零售行业月报：12月维持全渠道推荐，重点关注超市与购物中心

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月报●零售行业 2018年12月3日 [table_main] 行业点评报告模板 12月维持全渠道推荐，重点关注超市与购物中心 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1．社消增速有所回落，CPI推动必选消费发展，可选消费渠道稳健 2018年10月社会消费品零售总额增速有所回落，同比增长8.6%。必选消费方面，食品对CPI同比贡献维稳；第三季度超市渠道营收增速（YOY9.38%）有所增加。可选消费方面，10月份化妆品/黄金珠宝/服装的销售额同比增速分别为6.4%/4.7%/4.9%；Q3购物中心综合指数（比荣枯线高17.1）显示整体市场保持健康向上态势，第三季度百货业态营收（YOY9.03%）有所回升，连锁行业营收增速（YOY10.4%）较上月有所下降。 2．零售行业指数上涨，行业整体估值指标处于较低的历史百分位点 11月份商贸零售指数上涨2.38%，跑赢上证综指（0.78%）和沪深300（2.01%），跑输深证成指（4.16%）。新零售指数上涨7.20%，涨幅大于商贸零售指数。百货板块涨幅明显，超市板块有所上涨，连锁板块跌幅明显。关注核心组合下跌3.15%。CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为1.10%/ 29.50%/ 1.70%。 3．十二月投资建议：维持全渠道配置，重点关注超市与购物中心 伴随年底传统消费旺季的回归，圣诞元旦双节将至，线下促销频繁；今年“双十一”实现全网成交额3143.2亿元，同比增长23.76%，“双十二”线上活动业已拉开帷幕，因此渠道配置方面我们维持建议全渠道配置。考虑整体社消增速仍处于下行周期，子行业方面建议重点关注与必选消费相关的超市渠道，10月CPI环比增速回暖，将利好超市同店营收；同时建议关注拥有较高景气度的购物中心，行业指数环比改善超预期。维持推荐核心组合（如下表所示）。 表：核心组合11月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨跌幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 25% 1.13 8.88 -4.07 17.34 002419.SZ 天虹股份 25% -2.90 14.50 7.86 32.77 002867.SZ 周大生 25% -4.76 8.60 -13.20 -0.31 002024.SZ 苏宁易购 25% -6.06 -12.33 2.04 36.72 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 中美贸易战升级的风险，消费者信心不足；行业竞争加剧。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2018.11.30 -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2017-10-272017-11-172017-12-082017-12-292018-01-192018-02-092018-03-022018-03-232018-04-132018-05-042018-05-252018-06-152018-07-062018-07-272018-08-172018-09-072018-09-282018-10-192018-11-092018-11-30CS商贸零售上证综指 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 《行业月报_11月维持推荐全渠道配置20181101》 《行业月报_10月建议全渠道配置，看好超市与百货2018928》 《行业月报_9月重点推荐超市板块20180903》 行业月报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 1. 行业情况 1.1行业总体情况：社消增速环比下滑，整体格局保持平稳 .................................................................................................. 3 1.2 必选消费：CPI涨幅维稳，超市与便利店走势看好 .......................................................................................................... 4 1.3 可选消费：单月销售额大幅下降，购物中心与百货渠道稳健，专业连锁增速下滑明显 .............................................. 6 2. 市场行情 2.1商贸零售指数上月上涨2.38%，子行业中百货和超市表现较好 ....................................................................................... 7 2.2估值 .......................................................................................................................................................................................... 9 2.3个股涨跌幅及资金流向 ........................................................................................................................................................ 10 2.4 核心关注组合表现较好 ....................................................................................................................................................... 10 3. 11月份核心组合公司经营情况跟踪 3.1家家悦（603708.SH） .......................................................................................................................................................... 11 3.2天虹股份（002419.SZ） ...................................................................................................................................................... 12 3.3周大生（002867.SZ） .......................................................................................................................................................... 12 3.4苏宁易购（002024.SZ） ...................................................................................................................................................... 12 4. 12月份配置建议 ................................................................................................................................................................... 13 5. 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 13 附录：2018Q3基金持仓情况 1．零售行业基金持仓及相对行业配置比例 ............................................................................................................................ 14 2．零售行业重仓股中公司持仓情况 ........................................................................................................................................ 14 3. 重点关注个股基金重仓股持仓情况 ..................................................................................................................................... 15 行业月报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 1. 行业情况 1.1行业总体情况：社消增速环比下滑，整体格局保持平稳 2018年11月14日，国家统计局发布社消数据： 2018年10月，社会消费品零售总额为人民币35534亿元，同比增长8.6%，增速环比下降0.6个百分点，相对表现明显弱于去年同期。1-10月份，社会消费品零售总额同比增长9.2%，增速较1-9月下降0.1%。增速走弱一方面由于今年中秋前移至九月，分流部分消费；另一方面“十一”期间的主要支出在于旅游和餐饮，而非购物。考虑年末仍处于传统消费旺季，线上线下将共享本月的“双十一”以及即将到来的“双十二”等大促盛宴，预期四季度仍将显现中间高两端低的凸字型格局，但整体依旧平稳，不宜过分悲观。1-10月份，限额以上单位商品零售额中，化妆品类、家具类商品零售额同比分别增长11.4%和10.1%，可选消费中的消费升级类商品销售增长较快。1-10月份，全国网上零售额70539亿元，同比增长25.5%；其中，实物商品网上零售额为54141亿元，同比增长26.7%，占社会消费品零售总额的比重为17.5%，比上年同期提高2.98个百分点。 表1：2018年10月份社会消费品零售总额主要数据 指 标 10月 1-10月 绝对量（