春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月度策略●零售行业 2020年1月1日 [table_main] 行业点评报告模板 春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1. 双十一线上促销提振消费，11月社消同比增速反弹回调至8% 2019年1-11月份社会消费品零售总额达到37.29万亿元，同比名义增长8.0%；除汽车以外的消费品零售额达到33.79万亿元，增长9.0%。11月应该重点关注双十一线上表现对于全年网上零售额的影响，今年双十一全网销售额增速较上年提升6.71个百分点至30.47%,与之对应网上零售部分的增速持续跑赢社消总体增速，且占比份额逐步提升，影响程度加大。必选消费方面，CPI持续高涨，必选超市渠道Q3当季营收加速增长。可选类商品11月销售额同比增速回暖。 2. 零售行业指数上涨5.12%，行业估值指标仍处于较低的历史百分位点 12月份商贸零售指数上涨5.12%，跑输上证综指（6.20%）、沪深300（7.00%）及深证成指（8.86%）。新零售指数上涨5.22%，跑赢商贸零售指数。商贸零售各子行业中，百货板块（7.71%）领先，连锁板块（3.62%）和超市板块（2.33%）均低于商贸零售行业整体水平。关注核心组合本月上涨5.54%，年初至今累计上升13.12%。CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为3.20%/ 20.30%/ 23.60%。 3. 一月投资建议：维持全渠道配置，推荐超市、购物中心和化妆品 年末圣诞和元旦双节同庆，且百货、购物中心类门店店庆集中在年底，线下促销活动频繁；叠加2020年除夕春节为1月下旬，现已迎来备货过年的季节性消费，线上电商平台淘宝、京东等均已开启年货节活动，年初1月处于传统消费旺季。我们维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议重点关注超市、购物中心和化妆品。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），永辉超市（601933.SH）。 表：核心组合12月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨跌幅（%） 累 计 涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 20% 4.82 60.72 44.54 55.58 002419.SZ 天虹股份 20% 8.76 -1.04 2.90 36.47 002867.SZ 周大生 20% 9.99 5.41 -14.59 10.45 002024.SZ 苏宁易购 20% 2.64 3.71 -2.49 23.73 601933.SH 永辉超市 20% 1.48 -3.19 -19.36 -21.54 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2019.12.31 -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-31CS商贸零售上证综指 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 《行业月报_12月年底双旦将至线上线下促销频繁，维持推荐全渠道配置_20191201》 《行业月报_11月关注双十一线上大促，维持推荐必选消费渠道_20191101》 《行业月报_10月十一黄金周销售额同比上涨8.5%_20191007》 《行业月报_9月维持推荐必选消费渠道_20190901》 《行业月报_8月维持推荐核心组合_20190801》 《行业月报_7月暑期消费淡季将至，维持推荐核心组合_20190702》 《行业月报_6月中美贸易不确定性犹在，推荐超配必选消费_20190603》 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 行业情况 ...................................................................................................................................................................... 3 （一）行业总体情况：双十一线上促销提振消费，11月社消同比增速反弹回调至8% ............................................. 3 （二）必选消费： 11月CPI同比增速提升至近八年峰值水平4.5%， 利好必选消费超市渠道规模上扬 ............. 4 （三）可选消费：可选品类10月销售额增速大幅提振；百货与专业连锁渠道规模增长表现各异 ......................... 6 二. 市场行情 ...................................................................................................................................................................... 8 （一）商贸零售指数12月上涨5.12%，子行业中百货板块领涨............................................................................................ 8 （二）零售行业估值处于较低的历史百分位水平 .................................................................................................................. 11 （三） 百货板块公司内公司受到市场关注，涨幅表现与资金流入量表现领先 ................................................................. 12 （四）核心关注组合表现较好 ........................................................................................................................................ 13 三. 十二月份核心组合公司经营情况跟踪 .................................................................................................................... 14 （一）家家悦（603708.SH） .................................................................................................................................................... 14 （二）天虹股份（002419.SZ） ................................................................................................................................................ 15 （三）周大生（002867.SZ） .................................................................................................................................................... 15 （四）苏宁易购（002024.SZ） ................................................................................................................................................ 15 （五）永辉超市（601933.SH） ................................................................................................................................................ 15 四. 一月份配置建议 ........................................................................................................................................................ 15 五. 风险提示 .................................................................................................................................................................... 16 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一. 行业情况 （一）行业总体情况：双十一线上促销提振消费，11月社消同比增速反弹回调至8% 2019年11月份，社会消费品零售总额3.81万亿元，同比名义增长8.0%（扣除价格因素实际增长4.9%）；除汽车以外的消费品零售额为3.46万亿元，增长9.1%。其中，限额以上单位消费品零售额1.40万亿元，增长4.4%。2019年1-11月份社会消费品零售总额达到37.29万亿元，同比名义增长8.0%；除汽车以外的消费品零售额达到33.79万亿元，增长9.0%。2019年1-11月份，全国网上零售额9.50万亿元，同比增长16.6%。其中，实物商品网上零售额7.6