水泥制造行业研究周报：稳增长预期再度升温，中长期关注供给格局改善机会

水泥制造行业在上周再次迎来躁动，主要与2022年稳增长预期再次升温有关。随着中央经济会议临近，市场可能提前交易对政策发力“稳增长”的预期。此外，政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。水泥行业或于2021年纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。当前水煤价差同比高60元/吨，反映企业盈利情况好于去年。我们预计未来1-2月水泥价格可能仍有小幅调整，但大幅回落可能性不大，22年开年价格高起点。需求端预期22年Q1基建端出现边际好转，地产端底部回暖，需求有望开始改善，中长期需求虽呈缓慢下滑态势，但碳减排背景下供给端改善幅度可能更大，龙头企业盈利仍有望实现增长。因此，我们推荐华新水泥、上峰水泥、万年青和海螺水泥。