农林牧渔2019年农业年度策略：战略看多生猪养殖，精选成长个股！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 战略看多生猪养殖，精选成长个股！ ——2019年农业年度策略 ■养殖：母猪产能拐点显现，战略看多生猪养殖。 1、猪：1）周期轮回，确定性强！猪价自16年进入下跌周期，18年一度跌至约10元/公斤，截止19年1月1日，全国均价在约13元/公斤，目前猪价已至底部区域无疑，猪周期独立于经济周期等，猪价中期向上确定性强。2）产能进入下行通道，把握板块布局窗口！本轮猪周期产能快速扩张在16-17年，18年以来行业的亏损推动产能初步出清。根据我们跟踪母猪、仔猪价格，淘汰母猪量，母猪饲料销量，草根调研等多个渠道交叉验证，母猪产能拐点显现，19年行业产能有望进一步加速出清，进而推动后期猪价周期性上涨。产能出清通道即为布局窗口，因此我们继续建议投资者把握布局窗口。重点推荐牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、唐人神、新希望、金新农、大北农、海大集团等。 2）禽：根据行业调研来看，目前父母代种公鸡相对紧缺、淘汰鸡价格相对较高、前些年换羽因素造成鸡苗质量下降疫病概率上升，养殖户换羽积极性不高，叠加年初以来父母代鸡苗销量持续低位，供给端整体偏紧，预计19年行业盈利状况良好。 ■饲料：龙头市占率有望持续提升，重点推荐海大集团。目前下游补栏主要以规模化客户为主，其对产品、服务要求更高，有利于饲料龙头抢占市场份额，提升市占率。同时环保压力、激烈竞争等因素导致小企业退出，龙头企业市占率有望持续提升，重点推荐海大集团。 ■宠物：行业高速增长，龙头布局国内主粮。我国目前宠物市场增速快、集中度相对较低，根据Euromonitor数据，最大的皇家的市场份额仅为11%；而宠物主粮作为必需品随宠物市场迅速增长，消费主要以国外品牌为主，国内龙头企业通过布局主粮市场、建立自有品牌，一方面可享受国内高速发展的宠物市场红利，另一方面通过主粮搭建的渠道可促进零食及宠物用品的销售，重点关注佩蒂股份、中宠股份。 ■动保：市场苗持续渗透，挖掘个股拐点机会。招采苗向市场化过渡是大势所趋，在动物疫苗市场化提速趋势下、下游养殖规模化提速下，一方面市场容量有望迅速扩大，龙头企业有望受益，另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，未来研发创新越发重要，龙头企业资金、研发等方面均有优势，占得发展先机。此外，行业整合有望进一步加速。建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯。 Table_Tit le 2019年01月01日 农林牧渔 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.72 -11.51 6.55 绝对收益 -7.83 -23.96 -18.76 李佳丰 分析师 SAC执业证书编号：S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 沙弋惠 报告联系人 shayh@essence.com.cn 相关报告 第50周周报：继续坚定推荐养猪板块和个股海大集团！ 2018-12-23 第49周周报：非洲猪瘟 “实施分区防控”，怎么看养猪股？ 2018-12-16 第48周周报：继续推荐养猪板块及个股海大集团！ 2018-12-09 母猪产能拐点显现，战略看多生猪养殖！--生猪养殖重磅深度报告 2018-12-06 第47周周报：继续坚定推荐海大集团，母猪产能拐点显现！ 2018-12-02 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%201 7-12201 8-04201 8-08农林牧渔 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示： 1）养殖：猪价上涨不及预期、出栏量不达预期、鸡价上涨不达预期。 2）动保：下游养殖户规模化不及预期，市场苗推广不达预期。 3）饲料：下游补栏不及预期、原材料价格波动风险。 4）宠物：国内市场开拓不达预期，汇率波动风险。 行业深度分析/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 养殖板块：母猪产能拐点显现，战略看多生猪养殖！ ......................................................... 5 1.1. 养猪板块：母猪产能拐点显现，战略看多生猪养殖！ ................................................ 5 1.1.1. 我国猪价呈现周期波动 ..................................................................................... 5 1.1.2. 母猪产能拐点显现 ............................................................................................ 8 1.1.2.1. 母猪价格持续走低，反映补栏积极性下降 ...................................................... 8 1.1.2.2. 淘汰母猪屠宰量同比上升，反映行业淘汰积极性上升 .................................... 9 1.1.2.3. 母猪饲料销量同比下降 ................................................................................ 10 1.1.2.4. 干扰项：非洲猪瘟 ....................................................................................... 10 1.2. 禽板块：供给端偏紧，预计19年行业盈利良好！ ................................................... 13 2. 饲料：龙头市占率有望持续提升，重点推荐海大集团！.................................................... 17 3. 宠物行业：处于高速增长期，龙头积极布局国内主粮！.................................................... 18 4. 动保行业：市场苗是趋势，挖掘个股成长机会.................................................................. 21 5. 2019年精选成长个股 ....................................................................................................... 24 5.1. 海大集团：饲料业务逆势增长，公司成长性突出！.................................................. 24 5.2. 佩蒂股份：多重因素推动业绩持续增长！ ................................................................ 24 5.3. 中宠股份：多方位布局国内渠道！ .......................................................................... 24 5.4. 普莱柯：市场稳定开拓，业绩有望高增长！ ............................................................ 25 5.5. 生物股份：业绩有望稳步增长！ .............................................................................. 25 图表目录 图1：猪价呈周期性波动（单位：元/公斤）............................................................................ 5 图2：猪价主要由供需决定 ..................................................................................................... 6 图3：2007年生猪出栏量下降（单位：百万头） .................................................................... 6 图4：2007年猪肉供给出现下滑 ............................................................................................ 6 图5：人均猪肉消费量从2014年起略有下滑（千克/年）........................................................ 7 图6：水产品供给持续上升 ..................................................................................................... 7 图7：劳动人口（15-64岁）人口下降 .................................................................................... 7 图8：进口猪肉....................................................................................................................... 7 图9：能繁母猪存栏领先仔猪价格约4个月 ............................................................................ 8 图10：自繁自养利润与母猪价格正相关（自繁自养左轴，母猪价格右轴） ............................. 9 图11：能繁母猪价格与一年后生猪价格反向相关 .................................................................... 9 图12：母猪淘汰量（单位：头） .......................................................................................... 10 图13：仔猪料及母猪料同比销量数据 ................................................................................... 10 图14：非洲猪瘟分布（截止12月26日） ............................................................................11 图15：非洲猪瘟造成价格分化............................................................