宏观月报：2022年“中国宽松、美国收紧”的演绎与市场影响

2022年中美货币政策的分化将导致“中国宽松、美国收紧”的演绎。中国央行可能延续货币宽松，而美联储可能会加快收紧的步伐。这种政策环境的演绎将对资产配置产生影响。过去的经验显示，当美联储进入加息周期后，中国央行在宽松上是慎用降息的。当市场预期美联储持续加息时，中国央行的宽松会加剧人民币汇率的贬值。中国国债收益率的走势并不受美联储加息的影响。美联储加息叠加中国央行宽松，人民币汇率和A股的正相关性会显著提升。当前，中国央行先松、美联储后紧，因此2022年上半年可能是国内货币政策宽松的主要窗口期。中国国债利率的走势不大可能受美联储加息的影响，其下行的空间主要取决于政府出台的稳增长措施能对冲房地产的降温。需要关注人民币汇率贬值对A股的冲击。2022年人民币汇率将存在阶段性的贬值压力，尤其是在二三季度，很可能受美联储加息预期的影响。