终端需求难言改善叠加供应边际回暖，钢材期价或承压运行

•2免责声明Ø本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 Ø本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 Ø长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 目 录一、行情回顾二、基本面分析 三、行情展望及操作建议 •4行情回顾资料来源：文华财经，长安期货Ø截至11月29日，螺纹主力合约期价继上月跌近20%后，本月已下跌11.36%；热卷主力合约期价则继上月跌超12%后，本月已下跌9.31%，钢材期价在需求超预偏弱的状况下持续走弱。 •5现货价格走势资料来源：钢联数据，长安期货Ø11月，螺纹钢和热卷全国汇总现货均价从相对高位回落，螺纹从5300元/吨掉到现在的4760元/吨，热卷则从5400元/吨掉到现在的4800元/吨，同样终端需求超预期偏弱。010002000300040005000600070002011-03-032012-03-032013-03-032014-03-032015-03-032016-03-032017-03-032018-03-032019-03-032020-03-032021-03-03单位：元/吨螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总均价：中国（日）010002000300040005000600070002010-07-222011-07-222012-07-222013-07-222014-07-222015-07-222016-07-222017-07-222018-07-222019-07-222020-07-222021-07-22单位：元/吨热轧板卷：4.75mm：汇总均价：中国（日） •6钢材基差资料来源：WIND，长安期货-600-400-200020040060080010002020-11-302020-12-302021-01-302021-02-282021-03-302021-04-302021-05-302021-06-302021-07-302021-08-302021-09-302021-10-30螺纹基差-200-10001002003004005006007002020-11-302020-12-302021-01-302021-02-282021-03-302021-04-302021-05-302021-06-302021-07-302021-08-302021-09-302021-10-30热卷基差 •7基差分析Ø近一年来螺纹基差均值为58.46，且大部分时间落在（-123，58）区间，而近1月的螺纹基差均值为590.59，因而目前665的基差或有向下修复的迹象，因而12月螺纹期价或以上涨或小跌为主。Ø近一年来热卷基差均值为91.27，且大部分时间落在（212，254）区间，而近1月的热卷基差均值为309.91，因而目前219的基差或有向上修复的迹象，因而12月热卷期价或以下跌或小涨为主。 目 录一、行情回顾二、基本面分析 三、行情展望及操作建议 •9利润：11月钢企螺纹利润有所回升资料来源：钢联数据，长安期货-50005001000150020002011-02-212012-02-212013-02-212014-02-212015-02-212016-02-212017-02-212018-02-212019-02-212020-02-212021-02-21单位：元/吨螺纹钢：高炉：利润（日）-50005001000150020002012-08-152013-08-152014-08-152015-08-152016-08-152017-08-152018-08-152019-08-152020-08-152021-08-15单位：元/吨螺纹钢：电炉：利润（日） •10利润：热卷毛利反弹钢企盈利率先降后有反弹资料来源：钢联数据，长安期货-400-200020040060080010001200140016002011-02-212012-02-212013-02-212014-02-212015-02-212016-02-212017-02-212018-02-212019-02-212020-02-212021-02-21单位：元/吨热轧板卷：毛利：中国（日）01020304050607080901002018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-02单位：%247家钢铁企业：盈利率：中国（周） •11供给：高炉产能利用率回落至3年来低位资料来源：钢联数据，长安期货01020304050607080901002018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-02单位：%247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） •12供给：螺纹、热卷实际产量低位震荡资料来源：钢联数据，长安期货0501001502002503003504004502015-02-272016-02-272017-02-272018-02-272019-02-272020-02-272021-02-27单位：万吨螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：中国（周）0501001502002503003504002015-05-082016-05-082017-05-082018-05-082019-05-082020-05-082021-05-08单位：万吨热轧板卷：钢铁企业：实际产量：中国（周） •13钢材供给分析Ø宏观层面来看，房企融资政策放松或仅是“定向调控”即仅保障刚需交房，增量或难现，房地产调控大方向不会改变；叠加央行货币政策短期仍或以定向精准调节为主，以及国外新变种毒株出现，国内疫情也再度反弹，钢材期价仍或承压。Ø供应端，钢企高炉利润继续回升，电炉利润受用电和废钢成本抬升则有所回落，但目前钢企高炉产能仍占大头，随着高炉利润回升钢企继续恢复生产，在本年度粗钢平控目标任务基本完成的背景下，钢材供应压力或有所减轻，钢企产能利用率和钢材周产量有所回升，钢材供应趋于边际宽松，但仍需关注冬季采暖错峰限产和冬奥限产对于钢材供应的影响。 •14需求：螺纹消费量先降后升，热卷先升后降资料来源：钢联数据，长安期货-10001002003004005006002015-03-062016-03-062017-03-062018-03-062019-03-062020-03-062021-03-06单位：万吨螺纹钢：消费量：中国（周）0501001502002503003504002015-05-152016-05-152017-05-152018-05-152019-05-152020-05-152021-05-15单位：万吨热轧板卷：消费量：中国（周） •15需求：建材成交虽有边际好转但整体仍趋弱势资料来源：钢联数据，长安期货0500001000001500002000002500003000003500004000002015-03-172015-05-172015-07-172015-09-172015-11-172016-01-172016-03-172016-05-172016-07-172016-09-172016-11-172017-01-172017-03-172017-05-172017-07-172017-09-172017-11-172018-01-172018-03-172018-05-172018-07-172018-09-172018-11-172019-01-172019-03-172019-05-172019-07-172019-09-172019-11-172020-01-172020-03-172020-05-172020-07-172020-09-172020-11-172021-01-172021-03-172021-05-172021-07-172021-09-172021-11-17单位：吨建筑用钢：成交量合计：中国：主流贸易商（日） •16需求：房企新增固投和新开工面积同比继续回落资料来源：钢联数据，长安期货-40-200204060801001202000-10-012001-07-012002-04-012003-01-012003-10-012004-07-012005-04-012006-01-012006-10-012007-07-012008-04-012009-01-012009-10-012010-07-012011-04-012012-01-012012-10-012013-07-012014-04-012015-01-012015-10-012016-07-012017-04-012018-01-012018-10-012019-07-012020-04-012021-01-012021-10-01单位：%房地产开发企业：新增固定资产投资完成额累计同比：中国（月）-60-40-200204060802000-02-012000-12-012001-10-012002-08-012003-06-012004-04-012005-02-012005-12-012006-10-012007-08-012008-06-012009-04-012010-02-012010-12-012011-10-012012-08-012013-06-012014-04-012015-02-012015-12-012016-10-012017-08-012018-06-012019-04-012020-02-012020-12