汽车产业投资管理规定点评：行业整合提速，新能源车投资规范化

行业点评 | 汽车 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年12月19日 。 行业整合提速，新能源车投资规范化 汽车产业投资管理觃定点评 证券研究报告 行业点评 | 汽车 西部证券 2018年12月19日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 汽车 -4.41 -6.71 -32.61 沪深300 -6.18 -6.68 -23.40 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 雷肖依 S0800117050020 021-38584242 leixiaoyi@research.xbmail.com.cn -37%-30%-23%-16%-9%-2%5%2017-122018-042018-082018-12汽车 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 汽车产业投资管理办法落地。12月18日，发改委发布《汽车产业投资管理规定》（简称“规定”），自2019年1月10日起施行。与7月4日发布的征求意见稿相比，正式文件主要变化体现在：1) 取消了汽车投资项目核准管理，转为地方备案管理；2）明确现有车企新建插电混动车产能不受所在省份新能源汽车产量占比和产能利用率的限制；3）新建纯电车企要求所在省份过去2年汽车产能利用率高于行业平均水平，并且所有新能源汽车投资项目建成达产；4）删除了零部件的技术指标要求，新增产能回收项目。 新能源汽车投资门槛未放松。对于新建纯电动车企业所在地，规定取消了对保有量和充电桩的要求，但要求当地产能饱和，意味着新能源汽车发展落后区域有参与竞争的可能。对于投资人申请生产资质，规定将售出3万辆乘用车或3000辆商用车作为考核指标之一，更加市场导向。此外，规定采用事后问责机制，并定期监测产能情况，实际管理更加严格。综合以上因素，我们认为新规定下造车新势力的竞争压力将加剧。 燃油车产能进一步优化，加速行业整合。规定对于燃油车新增投资项目严格限制，鼓励汽车集团调配内部产能，在不新增省内总产能的前提下兼并重组。我们认为在车市低增长的背景下，竞争力低的品牌或加速退出，市场份额往竞争优势明显的企业集中。 零部件技术指标被取消，新增产能回收项目。规定删除了征求意见稿中对动力电池能量密度和循环寿命，和发动机功率的具体指标要求，为企业技术路径的选择留有更大空间。另一方面，公司新增了动力电池回收和汽车零部件再制造项目，并明确提出动力电池产能利用率不低于80%，避免资源浪费。 投资建议：我们认为规定落地将加速行业整合，技术积累丰富和产品布局优异的企业将胜出，看好吉利汽车(175.HK)和广汽集团（2238.HK）。 风险提示：政策执行力度不及预期。 行业点评 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年12月19日 图1：正式文件与征求意见稿的比较 资料来源：发改委、西部证券研发中心 行业点评 | 汽车 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年12月19日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区张杨路500号华润时代广场12楼A2BC 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 上海 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 戴茂戎 上海 区域销售总监 13585757755 daimaorong@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 董家华 上海 高级机构销售 14782171026 dongjiahua@research.xbmail.com.cn 程 琰 上海 高级机构销售 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 李 思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售助理 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 李书聪 上海 机构销售助理 18721871307 lishucong@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 机构销售助理 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 郭佳 深圳 区域销售总监 13725585618 guojia@research.xbmail.com.cn 葛成伟 深圳 高级机构销售 13120866066 gechengwei@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.com.cn 朱晓敏 上海 非公募销售总监 15800560626 zhuxiaomin@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 非公募资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 行业点评 | 汽车 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年12月19日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状冴以及特定需求，在仸何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状冴，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担仸何法律责仸。 在法律许可的情冴下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的仸何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，仸何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等仸何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责仸由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责仸的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资栺，经营许可证编号为：91610000719782242D。