军工行业周报：“武器装备科研生产许可目录”或调整，对部分公司预期产生影响

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 军工行业周报(12.21)：“武器装备科研生产许可目录”或调整，对部分公司预期产生影响 [Table_Summary] 报告摘要 行情回顾： 上周（12月17日-12月21日）沪深300指数下跌4.31%，Wind航空航天与国防指数下跌3.02%，跑赢沪深300指数1.30个百分点。 本周要闻： 《武器装备科研生产许可目录》或进行调整，许可范围将缩小 近期报道称，有关部门正在对《武器装备科研生产许可目录》进行调整，许可范围将缩小。由于《许可目录》和军工产品免税直接挂钩，并且剔除《许可目录》装备将有更多民营企业更加容易进入该领域，政策发布后将对军工配套企业未来业绩预期产生一定影响。12月18日以来个股中航光电下跌13.35%，航天电器下跌12.40%，中航机电下跌10.81%。 点评： 《许可目录》涉及免税政策，资质审核严格。军方根据装备重要和涉密程度，将装备承制(含承研、承修)单位分为三类。第一类是武器装备的总体，关键、重要分系统和核心配套产品的承制单位，即生产列入国防科工局、总装备部发布的《武器装备科研生产许可目录》内的专业或产品。在通过保密资格认证和质量体系认证基础上对申请企业进行许可审查、资格审查。《许可目录》涉及免税政策（免收16%军品增值税），申请第一类资质对企业的条件审核严格。而第二类“武器装备科研生产许可目录外的装备和配套产品承制单位”和第三类“军选民用产品承制单位”资格审核难度逐级下降。 关注积极一面，“破除壁垒”——军民融合正在落到实处。军民融合在2015年上升为国家战略以来，国家不断推动军民融合发展。2018年3月2日，第十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，习近平强调，要“真抓实干，紧抓快干，不断开创新时代军民融合深度发展新局面”。国家对军民融合落到实处要求迫切，《许可目录》范围缩小，本意为继续加快吸纳民营企业进入军工关键装备和配套产品领域。军民壁垒的逐步“破除”将为行业带来竞争与 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 中航飞机 （000768） 买入 航发动力 （600893） 买入 中航沈飞 （600760） 买入 中直股份 （600038） 买入 中航机电 （002013） 买入 中航光电 （002179） 买入 菲利华 （300395） 买入 光威复材 （300699） 买入 航锦科技 （000818） 买入 欧比特 （300053） 买入 海格通信 （002465） 买入 中国核建 （601611） 买入 西部材料 （002149） 买入 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com (30%)(22%)(14%)(7%)1%9%17/12/2518/2/2518/4/2518/6/2518/8/2518/10/25航空航天与国防III 沪深300 [Table_Message] 2018-12-23 行业周报 看好/维持 航空航天与国防III 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 军工行业周报(12.21)：“武器装备科研生产许可目录”或调整，对部分公司预期产生影响 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517120003 活力，长期利好行业发展。 对现有企业影响：或影响竞争环境、免税政策，有关部门将通过配套支持政策减轻影响。2015年，《许可目录》进行一次比较大的调整，体量减少2/3,至11大类755个许可项目，此次《许可目录》减小范围较上次有限，剔除目录的部分产品民营企业市场进入难度减小，有机会参与国防工业。而对于现有企业来说，长期面临竞争加剧的风险。但是，由于军品“型号”研制时间长，目前“关键重要分系统、核心配套产品”生产企业需要与军方多年合作，因此民企进入短期难以产生优势。此次调出《许可目录》范围的产品免增值税政策或受到一定的影响。消息称，有关部门正在考虑制定配套支持政策，比如：企业进行带税采购，销项进项税额抵扣，以减轻税收对企业盈利影响。 我们认为，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大趋势下立于不败之地。 中国航天产业总收入仅占全球3% 商业航天发展空间巨大 12月20日下午，在2018军工榜暨军工风云人物、领军企业、商业航天颁奖典礼与创新峰会上，中国遥感应用智慧产业创新联盟秘书长张长江表示，中国航天经过60年的培育和发展，陆海空天地一体化建设基本完善，航天技术及产品已经销往许多国家，有较好的声誉和市场份额，中国航天产业已经具备服务全球的能力。不过，张长江指出，中国航天产业总收入在全球航天产业收入总额中仅占3%左右。而在目前的全球航天产业总收入中，来自商业部分的贡献已达60%以上，与之相比，我国商业航天可提升空间巨大。 在商业航天领域，产业链比较长，包括火箭发射、卫星制造等。2017年，在全球商业航天产业中，卫星产业的总收入占比达到77%。其中卫星又分卫星导航、卫星通信、卫星遥感。在卫星产业领域，中国还与美国等国家存在较大差距。2017年底，国务院办公厅印发了《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，其中特别指出，以遥感卫星为突破口，制定国家卫星遥感数据政策，促进军民卫星资源和卫星数据共享。2018年1月，国家国防科技工业局发布了《民用航天发射项目许可》。除了资质许可以外，国家也在积极鼓励体制内航天机构开放对民营企业的采购。在政策支持和商业化需求的推动下，中国未来在商业航天领域市场空间非常大。 中航资本成立军民融合研究中心 中航资本18日举行“军民融合研究中心”揭牌仪式。该研究中心的成立，旨在落实航空工业《关于深入贯彻落实国家军民融合发展战略的决定》相关要求，充分发挥军民融合与产融结合优势，助 行业周报 P3 军工行业周报(12.21)：“武器装备科研生产许可目录”或调整，对部分公司预期产生影响 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 力综合金融拓展军民融合的广度与深度。该研究中心将依托中航证券金融研究所，为中航资本及相关单位提供投研服务 军民融合在2015年上升为国家战略以来，国家不断推动军民融合发展。我们认为，从政策发布和实施情况看，军民融合已经进入落实阶段，相关政策将进入密集发布期。展望2019年，我国军工行业订单进一步释放，伴随军改的进行，“军转民”“民参军”壁垒将会加速破除，军民融合格局将持续深化，建议从基本面的角度布局军民融合板块相关标的。 策略观点： 板块基本面继续改善确定性强，2018-2020年业绩料将逐年提升。2018年，我国国防支出预算将增长8.1%，达到11069.51亿元。我们判断武器装备支出增长速度将高于国防支出总体增速，军工行业需求将加速。随着军改的推进，2018年开始，军方科研项目和产品订单逐步释放，航空、国防信息化、军用材料等板块预收款大幅增长反应了订单情况。2018年军方验收速度仍受军改影响的掣肘，业绩的确认尚较为缓慢。目前军方对于军工企业订单验收情况已引起重视，我们预计2019年进度将好于今年。预计2018年、2019年、2020年军工上市公司业绩呈现逐年上升的态势。 军工企业改革进度有望加速。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2019年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地，促进竞争性价格形成机制完善，整机厂有望打开利润空间。院所改制方面：兵器工业第58所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段。在十大军工集团中，科研院所类资产占比最大的航天科技、航天科工和电子科技集团的平均资产证券化率相对较低，具备“小公司、大院所”的显著特征，若完成改制及资产注入相关标的受益将最为明显。资产证券化方面：2018年下半年节奏明显加快。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019年可能会有新突破。 中美贸易战敲响警钟，军品进口替代面临机遇。2018年中美贸易战爆发，4月美国商务部禁止美国企业向中兴通讯销售元器件，12月华为CFO在加拿大被拘押，美国对我国的高新技术发展给我国军事工业敲响警钟。国内军用领域很多关键元器件、零部件、新材料长期依赖进口，对国防安全造成隐患。我们认为，真正的技术能力是无法通过捷径获得的，实现进口替代、自主可控道路漫长但是我国军工行业必走之路。美国的制约以及威胁，将倒逼我国政府 行业周报 P4 军工行业周报(12.21)：“武器装备科研生产许可目录”或调整，对部分公司预期产生影响 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 对国内相关产业的财政和政策扶持，提高国产化装备研发能力和自主可控水平。 我们认为，军工企业业绩恢复将由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航沈飞、中航飞机、中航光电、中航机电、航发动力；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、航锦科技、海格通信、欧比特。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注西部材料、中国核建。 风险提示： 军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。 行业周报 P5 军工行业周报(12.21)：“武器装备科研生产许可目录”或调整，对部分公司预期产生影响 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................................................... 7 二、 热点板块速递——武器装备科研许可目录调整对行业的影响点评 .................. 14 三、 板块行情 ................................................................................................................. 16 四、 行业新闻 ................................................................................................................. 17 五、 公司跟踪 ................................................................................................................. 20 六、 个股信息 ...................................................