3Q21E 预览：提高利润率以抵消智能手机的增长

中国科技板块公司小米（1810 HK）将于本周公布3Q21业绩，预计收入/调整后净利润同比增长6%/21%，略高于市场预期。小米的智能手机/物联网/互联网收入预计同比增长0%/17%/19%，毛利率将在3Q21环比提高0.1个百分点/同比增长3.3个百分点至17.4%。尽管IDC报告称，由于供应链短缺问题，小米3Q21出货量同比增长-4.6%（行业为-6.7%），但我们预计其市场份额将在2022年继续增长，并在中国、欧洲和拉丁美洲进行渠道扩张。我们将FY21-23E每股收益下调了7-14%，以反映零部件短缺的影响和更好的毛利率。鉴于FY21-23E每股收益复合年增长率为24%（之前的复合年增长率为30%），我们的新目标价为31.26港元，基于下调的26倍FY22E市盈率。目前17.6倍的FY22E市盈率估值接近1-sd，低于16.4倍的3年平均水平，我们认为风险回报具有吸引力。重申买入。