聚焦市场“真空期”政策呵护的投资方向

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003执业证书编号：S0740519080003 S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:Zhangwy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 相关报告一 2 相关报告二 3 相关报告二 投资要点  本周话题：聚焦市场“真空期”政策呵护的投资方向 本周中美视频会晤阶段性提升中美缓和预期，市场本周经历小幅的反弹，上证综指收涨0.6%；而其中气候问题成为本次谈判的共识所在，光伏、锂电及新能源板块本周整体有1%以上的涨幅。整体行情表现来看：本周价值板块阶段性修复，市场绩优低价股风格占优。食品饮料、纺织、钢铁等涨幅居前，农业、非银、汽车等短期阶段性调整。 央行三季度货币执行报告重申积极落地结构性政策工具，特别是碳减排支持工具具有短期“定向降息”、长期宽信用的政策效果，有助于信用的定向释放。而围绕“绿色双碳”定向支持制造业、民营小微企业、绿色发展、高端制造等领域的货币政策导向不会动摇。 海外流动性方面，美联储对长期高通胀水平的“容忍”，虽表态会释放鹰派声音，但加速缩表或提前加息的概率不大。明年2月底，美联储主席的换届以及明年一季度美国财政的发债高峰期到来，使得实质性缩表或难加速。但仍需关注中美元首会晤中提出的全球多方抛原油战略储备，若如此叠加美联储偏鹰表述，则全球通胀预期有望下降  行业方向，仍然寻找布局2022年四的大主线。当前市场最佳策略，仍是在调整中寻找布局明年四大主线：双碳（储能/光伏）、军工/半导体国产替代细分，种植，财富管理券商的机会。 1）自上而下看，“双碳”将是明年央行“宽信用”最重要的结构性方向。储能、光伏、新能源为代表的“双碳”方向正获得类似疫情后中小微企业再贷款那样的支持，成为央行结构性宽信用的最重要方向。2）军工及半导体国产替代的细分景气方向。以高端制造为代表的新基建有望在明年成为重要抓手，以军工、半导体等科技产业自主与国产替代是科技领域中最优投资策略。3）农产品涨价预期，种子行业集中度提升，利好种业等方向。PPI向CPI传导中关注具有一定“抗通胀属性”的部分下游消费细分板块。其中种植板块当前具备双重预期叠加政策催化，种子行业集中度提升，具备多重利好因素共振。4）居民财富配置从房地产向权益市场迁移，利好财富管理型券商。房地产税与恒大等信用风险事件或将打破了居民的“地产信仰”，加速了居民资金入市意愿。  风险提示：共同富裕领域内相关改革政策落地不及预期，国内宏观经济增速超预期下行风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 聚焦市场“真空期”政策呵护的投资方向 证券研究报告/策略周刊 2021年11月21日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊 内容目录 一、周度观点：聚焦市场“真空期”政策呵护的投资方向 ................................. - 3 - 二、市场回顾与展望 ........................................................................................... - 6 - 三、情绪指标跟踪 ............................................................................................... - 7 - 四、估值指标跟踪 ............................................................................................... - 8 - 图表目录 图表1：2021年以来房地产投资增速下行趋势明显，基建投资增速保持低迷（%） ........................... - 3 - 图表2：2021年以来美国CPI、核心CPI水平持续创新高（%） ..................... - 4 - 图表3：市场指数与大类行业表现复盘 ............................................................... - 6 - 图表4：本周市场行业表现回顾 .......................................................................... - 7 - 图表5：万得全A换手率 .................................................................................... - 7 - 图表6：创业板指换手率 ..................................................................................... - 7 - 图表7：融资余额变化......................................................................................... - 8 - 图表8：次新股指标 ............................................................................................ - 8 - 图表9：本周主要行业指数估值表现（PE） ...................................................... - 9 - 图表10：本周主要行业指数估值表现（PB） .................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略周刊 一、周度观点：聚焦市场“真空期”政策呵护的投资方向 本周中美视频会晤阶段性提升中美缓和预期，市场本周经历小幅的反弹，上证综指收涨0.6%；而其中气候问题成为本次谈判的共识所在，光伏、锂电及新能源板块本周整体有1%以上的涨幅。整体行情表现来看：本周价值板块阶段性修复，市场绩优低价股风格占优。食品饮料、纺织、钢铁等涨幅居前，农业、非银、汽车等短期阶段性调整。 而关于中美经贸谈判评估方面，双方取得的成果主要有以下四点：1）在敏感有重大分歧的领域，划清了界限，避免双方因误判，出现“黑天鹅”事件；2）双方在记者签证问题上取得积极成果；3）经贸问题上“中美双方关税豁免名单”后续或有一定可能扩大；4）气候问题进一步合作是本次谈判最大的亮点所在。我们认为，如同2018-20年农产品，气候问题将是民主党任期内，中美最重要的“刹车片”和中美阶段性缓和的前瞻指标。  国内央行三季度货币执行报告重申积极落地结构性政策工具，特别是碳减排支持工具具有短期“定向降息”、长期宽信用的政策效果，有助于信用的定向释放。而围绕“绿色双碳”定向支持制造业、民营小微企业、绿色发展、高端制造等领域的货币政策导向不会动摇。对于地产表述依然是：认为地产风险总体可控，坚守房住不炒。因此，后续地产各类违约、利空、下行不断发生的大趋势仍将继续。“房住不炒”与“因城施策”下，局部地区房地产领域信贷调控依然或保持稳中有紧的态势。 图表1：2021年以来房地产投资增速下行趋势明显，基建投资增速保持低迷（%） (40)(20)020406080100120140160房地产投资增速（%）制造业增速（%）基建投资增速（%） 来源：Wind, 中泰证券研究所  海外流动性方面，美联储对长期高通胀水平的“容忍”，虽表态会释放鹰派声音，但加速缩表或提前加息的概率不大。近期美联储官员表述将 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 策略周刊 逐步鹰派，但2月底前缩表不会加速。拜登近期巴尔的摩港调研反映了其对通胀问题开始越来越关注，这种态度将影响美联储官员，使得鹰派表述会越来越多，但明年2月底，美联储主席的换届以及明年一季度美国财政的发债高峰期到来，使得实质性缩表或难加速。但仍需关注中美元首会晤中提出的全球多方抛原油战略储备，若如此叠加美联储偏鹰表述，则全球通胀预期有望下降 图表2：2021年以来美国CPI、核心CPI水平持续创新高（%） 来源：Wind, 中泰证券研究所 当前市场处于业绩空窗期加经济下行期，从市场结构上看，我们前期反复推荐的：双碳、军工、半导体、种植等板块已经出现较优表现，短期市场指数的胜负手在地产、金融等板块，聚焦市场“真空期”的政策呵护的投资方向，政策将成为决定市场方向的关键力量，依然要关注六中全会后，地产、消费税等共同富裕政策对市场的扰动或再次显现，叠加地产投资下行对经济增速拖累的预期。同时，中期政策呵护经济“稳增长”的定力助推市场风险偏好，年底市场行情表演依然值得期待。  行业方向，仍然寻找布局2022年四的大主线。当前市场最佳策略，仍是在调整中寻找布局明年四大主线：双碳（储能/光伏）、军工/半导体国产替代细分，种植，财富管理券商的机会。 1）自上而下看，“双碳”将是明年央行“宽信用”最重要的结构性方向。10月24日公布的《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》明确指出“设立碳减排货币政策工具，将绿色信贷纳入宏观审慎评估框架”，我们预计明年央行可能将加快推出，包括：“绿色再贷款”，“绿色中期借贷便利”(GMLF)等在内的与碳减排支持相关的结构性货币政策工具。储能、光伏、新能源为代表的“双碳”方向正获得类似疫情后中小微企业再贷款那样的支持，成为央行结构性宽信用的最重要方向。同时，叠加上述产业方向在未来确定性的高景气度，以“双碳”为代表的绿色能源革命或将成为明年A股最重要的 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 策略周刊 投资主线之一。 2）军工及半导体国产替代的细分景气方向。今年前三季度，制造业投资平均增速达22.3%，其中，高技术制造业成为重要结构亮点，增速达27.9%。以高端制造为代表的新基建有望在明年成为重要抓手，短期有助于稳增长、稳就业，长期有助于培育新经济、新产业，打造中国经济新引擎。这其中，以军工、半导体等科技产业自主与国产替代是科技领域中最优投资策略。 3）农产品涨价预期，种子行业集中度提升，利好种业等方向。今年下游板块的利润受上游涨价所抑制，在CPI涨价趋势下，关注具有一定“抗通胀属性”的部分下游消费细分板块。其中种植板块当前具备双重预期叠加政策催化，“粮食安全”政策频出，种子价格处于低点且“拉尼娜现象”提升明年农产品涨价预期，种子行业集中度提升，具备多重利好因素共振。 4）居民财富配置从房地产向权益市场迁移，利好财富管理型券商。房地产税与恒大等信用风险事件或将打破了居民的“地产信仰”，加速了居民资金入市意愿，且与国际水平相比，我国居民资金入市水平仍有很大提升空间居民对专业财富管理的诉求将在未来进一步快速增强。根据央行2020年4月发布的《2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，我国城镇居民资产配置仍然以住房为主，比例高达59.1%（美国为30.6%），而金融资产的配置仅为两成（20.4%），只有美国的1/2（美国为42.5%）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 策略周刊 二、市场回顾与展望 风格指数：本周市场以收涨为主。中证1000、上证综指领涨。活跃度方面，上证1000、深证成指、创业板指明显提升。 大类行业：本周医疗保健、日常消费、能源、公用事业表现亮眼，