付费收入提升，广告短期承压，将继续重视提升效率

爱奇艺21Q3收入同比增长5.6%，环比略降，21Q4收入环比预计下降。付费用户数下降但收入提升，海外及极速版继续保持强劲态势。受外部宏观经济影响，及Q3上线的优质内容减少，Q3广告收入同比下降9.8%。21Q3爱奇艺继续保持优质剧集供给，并不断探索垂直领域，21Q4《一年一度喜剧大赛》等代表综艺及“迷雾剧场”陆续上线。我们下调公司21-23年营业收入至305.4亿/323.9亿/343.9亿元，调高净亏损幅度至62.5亿/46.1亿/25.9亿元，对应PS分别为1.13x/1.07x/1.00x，维持“买入”评级。