短期利空不改公司及赛道长期价值，布局轮胎行业，我们有望在明年享四重收益：1）压制因素解除拐点已现，头部企业有望迎来戴维斯双击。此前轮胎行业处于业绩低谷，已遭遇EPS和估值双杀。当前，原材料价格呈回落趋势，海运供需矛盾有望在未来半年得到缓解，下游汽车消费需求或随旺季到来得到释放，我们判断随着原材料、海运、汽车供需等压制因素趋于缓解，各公司业绩有望持续回暖，我们看好头部企业在2021Q4至2022Q2迎来戴维斯双击。2）国内出口缓解，企业有望赚取海外市场更加高额的利润。上半年外资胎企业绩回暖，主要源于海运影响全球供给，进而海外市场轮胎价格因供给短缺而暴涨。我们判断一旦海运复苏，国内出口缓解，企业在恢复正常发货、修复高价海运费的同时，有望重新赚取出口海外市场的更高额利润，实现利润中枢的提升。3）周期底部国内竞争格局的进一步优化。海运承压导致出口不畅，国内市场内卷化竞争激烈，行业的马太效应在今年尤为激烈的市场竞争中将更加凸显。头部企业将充分发挥其规模、渠道、经营管理和研发等优势，巩固其行业地位，行业将迎来竞争格局优化后的周期底。4）头部企业持续资本开支和扩张，带来每年15%-20%的增长。头部企业持续盈利+融资能力带来的再投资优势，将使其规模效应更加明显，作为重资产行业，尾部企业的追赶难度加大。具体来看，玲珑、赛轮、森麒麟的第二个海外基地均在稳步推进，将从全球化布局、贸易壁垒及风险的规避、盈利中枢的提升等方面进一步奠定先发优势。我们预计玲珑至2025年轮胎产能将突破1.35亿条，赛轮至2023年轮胎产能将突破8300万条，森麒麟至2025年轮胎产能将突破4500万条。
