10月消费数据点评：小餐饮两年增速年内首次回正

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2021年11月15日 固定收益点评 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《哪些策略的性价比较高》，2021.11.14 2.《政府债发力叠加基数效应或助力社融企稳回升——10月金融数据点评》，2021.11.11 3.《猪价阶段性回暖，关注PPI向CPI传导——10月通胀数据点评》，2021.11.10 4.《碳减排支持工具落地，预期投放几何？》，2021.11.9 5.《10年期债券品种该如何选》，2021.11.7 小餐饮两年增速年内首次回正——10月消费数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2021年11月15日，国家统计局公布10月经济数据，10月份，社会消费品零售总额40454亿元，同比增长4.9%；比2019年10月份增长9.4%，两年平均增速为4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额37057亿元，增长6.7%。扣除价格因素，10月份社会消费品零售总额同比实际增长1.9%。  小餐饮两年增速年内首次回正。10月餐饮收入两年平均增速继续回升，餐饮消费持续恢复，大、小餐饮回暖态势均在延续，其中小餐饮企业收入两年增速年内首次回正，恢复情况相对较好。  通讯、石油涨幅扩大，汽车消费边际回暖。10月商品零售同比增速与两年平均增速均较上月回升。分商品类型来看，重点商品零售持续恢复。必选消费类商品增速涨跌不一，但整体表现较好；可选消费类商品中，服装鞋帽类、化妆品类、家电音像类、通讯器材类，以及石油制品类等商品两年增速均有明显回升，汽车零售呈现低位企稳、边际小幅回暖态势。  小餐饮收入增速年内首次回正，油价上涨拉动石油消费回升。本月小餐饮企业收入两年同比由跌转涨，年内首次回正，小餐饮企业恢复仍在持续，从数据表现来看，今年前9个月份大餐饮企业收入比重要高于2020年同期疫情时期，而在10月小餐饮边际回暖的情况下比重有所回落。10月国际原油价格呈现高位企稳、窄幅震荡态势，国内油价在本月上行幅度较大，拉动石油消费大幅上行。后续来看，主要产油国组织OPEC+保持原先增产计划不变，并没有因美国等主要原油消费国的呼吁而有所改变，因此国际原油供给或仍将维持紧缺态势，油价或仍有上行空间。需求侧来看，美国原油库存自9月中旬以来保持低位，期间伴有小幅回升，但相较年内高点仍有近1亿桶的差距，总体仍处于去库存阶段，石油需求旺盛，对油价仍有支撑，此外美国此前表示可能会采取释放战略石油储备（SPR）的方式来应对油价上涨，后续需继续关注相关政策的实施对油价产生的短期影响。  债市观点方面，本月消费延续回暖势头，经济悲观预期或有所缓解，考虑到当前时刻，债券利率已下行到偏低水平，继续追多债券的性价比不高，除非看到政策放松、经济进一步走弱等超预期因素。但利空因素又不是很强，虽然政府债发行可能导致资金面波动，但其导致长端利率上行的幅度有限，当前信用也很难明显走宽。因此，利率短时间可能表现为震荡偏强的局面，继续参与利率单边交易的性价比不高，建议投资者可以考虑其它确定性更高的投资策略。 风险提示：国内外疫情反复，经济表现超预期，宏观政策超预期 固定收益点评 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 10月消费数据梳理 ....................................................................................................... 4 1.1. 小餐饮两年增速年内首次回正 ........................................................................... 4 1.2. 通讯、石油涨幅扩大，汽车消费边际回暖 ......................................................... 5 2. 总结与展望 .................................................................................................................. 6 3. 风险提示 ...................................................................................................................... 7 信息披露 ........................................................................................................................... 8 固定收益点评 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：大小餐饮企业收入两年平均增速走势对比（单位：%） ........................................ 5 图2：必选消费类商品两年平均增速（单位：%） .......................................................... 5 图3：可选消费类商品两年平均增速（单位：%） .......................................................... 5 图4：汽车类零售额两年平均增速（%） .......................................................................... 6 图5：石油及制品类零售额两年平均增速（%） .............................................................. 6 图6：大小餐饮收入当月值所占比重 ................................................................................ 6 图7：国内外油价走势（单位：美元/桶，元/吨） ........................................................... 7 图8：期末库存量:原油:美国（单位：百万桶） ............................................................... 7 表1：10月社会消费品零售总额主要指标梳理（%） ..................................................... 4 固定收益点评 4 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 10月消费数据梳理 据统计局公布， 10月份，社会消费品零售总额40454亿元，同比增长4.9%；比2019年10月份增长9.4%，两年平均增速为4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额37057亿元，增长6.7%。扣除价格因素，10月份社会消费品零售总额同比实际增长1.9%。从环比看，10月份社会消费品零售总额增长0.43%。 表1：10月社会消费品零售总额主要指标梳理（%） 指标类型 当月值 (亿元) 当月同比 上月同比 增速变化 当月同比 (两年增速) 上月同比 (两年增速) 社会消费品零售总额 40454 4.9 4.4 0.5 4.6 3.8 商品零售 35994 5.2 4.5 0.7 5.0 4.3 餐饮收入 4460 2.0 3.1 -1.1 1.4 0.1 城镇 35090 4.8 4.2 0.6 4.5 3.7 乡村 5364 5.6 5.4 0.2 5.3 4.7 除汽车外 37057 6.7 6.4 0.3 5.1 4.4 汽车 3397 -11.5 -11.8 0.3 -0.4 -1.0 限额以上企业商品零售总额 12890 4.7 2.7 2.0 5.9 4.1 限额以上企业餐饮收入总额 976 4.0 5.5 -1.5 5.0 3.7 粮油、食品类 1415 9.9 9.2 0.7 9.3 8.5 饮料类 225 8.8 10.1 -1.3 12.8 15.9 烟酒类 389 14.3 16.0 -1.7 14.7 16.8 服装鞋帽、针、纺织品类 1227 -3.3 -4.8 1.5 4.2 1.5 化妆品类 310 7.2 3.9 3.3 12.6 8.7 金银珠宝类 247 12.6 20.1 -7.5 14.6 16.5 日用品类 584 3.5 0.5 3.0 7.5 5.5 家用电器和音像器材类 735 9.5 6.6 2.9 6.0 3.0 中西药品类 482 5.6 8.6 -3.0 8.2 9.1 文化办公用品类 324 11.5 22.6 -11.1 11.6 17.3 家具类 149 2.4 3.4 -1.0 1.8 1.4 通讯器材类 631 34.8 22.8 12.0 20.7 8.2 石油及制品类 2004 29.3 17.3 12.0 7.3 1.7 建筑及装潢材料类 178 12.0 13.3 -1.3 8.0 6.7 汽车类 3397 -11.5 -11.8 0.3 -0.4 -1.0 资料来源：国家统计局，德邦研究所 注：两年平均增速为测算值，与实际可能存在微小误差 1.1. 小餐饮两年增速年内首次回正 10月餐饮收入同比增长2.0%，同比涨幅回落1.1个百分点，两年平均增速为1.4%，较上月回升1.3个百分点。 分企业规模来看，限额以上餐饮企业（大餐饮）收入同比增长4.0%，增速较上月回落1.5个百分点，两年平均增速5.0%，较上月回升1.3个百分点；限额以下餐饮企业（小餐饮）收入经测算同比增长1.5%，较上月回落0.9个百分点，两年平均增速0.5%，增速由跌转涨，较上月回升1.5个百分点。总体来看，餐饮消费持续恢复，大、小餐饮回暖态势均仍在延续，其中小餐饮企业收入两年增速年内首次回正，恢复情况相对较好。 固定收益点评 5 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和