当升科技与SK深度合作，将加快其在海外市场的拓展。公司与SK签订合作协议，内容涉及：1）SK以不超过30%比例投资公司欧洲芬兰基地；2）设立韩国合资公司由SK控股；3）视情况设立中国合资公司由当升控股；4）韩国合资公司在美设立子公司拓展美国市场；5）未来将在磷酸铁锂业务上展开合作。公司2020年TOP5客户占比约58%，其中SK、LG、村田及其子公司合计占比超45%。2022-2023包括海外大客户在内主要动力电池客户对公司订单分别达11和16万吨，远超公司现有产能，海外客户持续放量助推公司迎来量利双增良好局面。公司当前拥有正极产能4.4万吨，定增募投5万吨高镍三元+2万吨3C钴酸锂将于2022-2023逐步释放，芬兰高镍三元1期5万吨将于2024年释放，本次进一步规划与SK建设韩国及美国产能，布局全球4国已规划20万吨以上产能，进入产能加速放量阶段。我们认为，公司在维持自身高镍三元优势基础上，加速铁锂市场开拓，当前已实现与SK绑定，均衡发展两大核心正极产品。我们预计2021-2023年公司营收74.4、105.3和128.6亿元，同比增长133.7%、41.5%和22.2%，归母净利9.2、13.7和17.6亿元，同比增长138.7%、48.6%和28.8%，当前股价对应PE为45.4x、30.6x和23.7x，维持“买入”评级。我们看好公司未来的发展，建议投资者关注。
