房地产行业1-10月累计投资同比增长7.2%，较2019年同期增长14.0%；10月单月投资同比降5.4%，降幅环比扩大1.9pct。往后看，尽管按揭端贷款明显改善，但开发贷未见明显好转、销售端依旧承压，房企短期资金压力犹存，预计短期房企尤其民营房企投资开工依旧信心不足，投资增速下行压力依旧存在。10月单月新开工大幅下滑，竣工增速转负。1-10月全国竣工累计同比增16.3%，10月单月同比降20.6%，增速环比降21.6pct，资金压力下房企竣工交付节奏大幅放缓，短期单月竣工增速或仍存扰动；但交房高峰期背景下，随着资金压力逐步缓和，预计竣工修复速度将快于开工。1-10月商品房销售面积、销售额分别同比增7.3%、11.8%，较2019年同期增7.3%、18.3%；10月单月分别同比降21.7%、22.6%，降幅环比扩大8.5pct、6.8pct。10月单月全国销售均价环比降0.1%至9749元/平米，连续4个月环比下行，反映楼市低迷背景下房企逐步“以价换量”。当前按揭端已明显松动，但考虑政策传递及购房者信心修复需要时间，预计短期销售端仍处于筑底阶段。10月单月个人按揭贷款增速自6月以来首次转正，与央行10月住房贷款统计结果相一致（10月个人住房贷款余额增加3481亿元，较9月多增1013亿元），印证按揭贷款发放已明显提速。考虑行业信心重塑仍需时日、短期销售端仍将承压、部分房企流动性风险仍未完全消除，11月12日央行重申“维护房地产市场平稳健康发展”，招蛇、保利等房企近日亦获批在银行间市场发行票据以偿还银行贷款，预计后续房企资金端压力有望进一步缓和。投资建议方面，当前融资环境持续收紧，叠加行业基本面尚未明显改善，预计短期内行业仍将持续筑底。建议关注政策端微调带来的结构性机会
