瑞声科技（02018.HK）的光学业务在三季度表现低于市场预期，收入和毛利率均出现下滑。主要原因包括智能手机需求疲弱和缺芯导致部分客户取消部分新机型的发布，以及塑料镜头出货量和毛利率的下降。不过，随着四季度芯片短缺情况缓解和客户订单恢复，塑料镜头的出货量和毛利率有望恢复到正常水平。此外，公司继续积极与客户探讨WLG镜头的应用，第二个WLG镜头项目将在四季度开始量产。另外，公司宣布收购东阳精密，进一步扩宽精密制造业务的客户基础。我们调低声学业务的毛利率预测，调低光学业务的毛利率。我们预测公司2021-2023年收入分别为174.0/210.7/244.2亿 元人民币，同比+1.5%/+21.1%/+15.9%；归母净利润分别为14.1/19.6/27.5亿元，同比-6.5%/+39.3%/+40.1%。我们给予公司38.7元目标价，对应20倍2022年PE，维持“买入”评级。
