周观REITs：2021年11月第1周：首批公募REITs三季报成绩

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2021年11月07日 REITs周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 姚皓天 邮箱：yaoht＠tebon.com.cn 相关研究 1.《上市涨幅分化加剧，询价关注海力风电周观新股：2021年11月第1周-》，2021.11.6 2.《房地产税试点改革的一些思考经济、股市、房价等相关性分析-》，2021.11.3 3.《人口结构转变，银发经济崛起-》，2021.11.3 4.《北上追逐高景气，医药大规模解禁——微观流动性跟踪双周报》，2021.11.2 5.《涨价传导顺畅的中游制造成Q3唯一盈利边际正增长板块——深挖财报之2021三季报业绩分析》，2021.10.31 首批公募REITs三季报成绩 周观REITs：2021年11月第1周 [Table_Summary] 投资要点：  首批基础设施公募REITs三季报：从收入情况来看，平安广州交投广河高速公路REIT以2.06亿元位列第一位，浙商证券沪杭甬高速REIT和中航首钢生物质REIT分别以1.78亿元和1.10亿元位列第二位和第三位。从利润指标来看，平安广州交投广河高速公路REIT同样以5507万元位列第一位，浙商证券沪杭甬高速REIT位于第二位，本期净利润为4249万元，而华安张江光大园REIT的本期净利润为负，本期亏损571万元。从经营活动现金流量净额方面，平安广州交投广河高速公路REIT和浙商证券沪杭甬高速REIT同样位列前两位，现金流量净额分别为1.69亿元和1.22亿元，红土创新盐田港仓储物流REIT现金流量净额则为负6450万元。  根据首批公募REITs三季报与招募说明书中预测2021年可供分配金额对比，整体来看，三季度运营表现符合预期值，高速公路项目表现较优。其中三季度可供分配金额占比，园区基础设施招商蛇口（24.58%），张江光大（22.28%），东吴苏园（50.16%）；交通基础设施广州广河（29.25%），沪杭甬（28.99%）；仓储物流盐田港（51.21%），普洛斯（25.18%）；生态环保首钢绿能（37.57%），首创水务（24.40%）。注预测周期有差异：其中，盐田港预测可供分配金额周期为21H2；首钢绿能预测可供分配金额周期为21.06.01-21.12.31；东吴苏园预测可供分配金额周期为21.05.01-21.12.31。  本周REITs市场震荡下行，首批基础设施公募REITs全线回调。我们构建了REITs等权指数，包括REITs指数、经营权REITs指数、产权REITs指数，并以首日收盘为0点位。本周（2021.11.01-2021.11.05）REITs指数震荡下行，其中REITs指数-2.30%，经营权REITs指数-2.10%，产权REITs指数-2.46%。本周平均涨跌幅-2.04%，其中中航首钢生物质REIT（-3.64%），东吴苏州工业园区产业园REIT（-3.39%）。相对发行价来看，平均涨幅17.15%，其中中金普洛斯仓储物流REIT（28.5%）与中航首钢生物质REIT（28.1%）。  本周REITs周均成交量较上周提高，但逐渐回落。本周平均换手率2.53%，成交金额平均值2.53亿元，成交量0.52亿份。上周平均换手率2.23%，成交金额平均值2.35亿元，成交量0.45亿份。  本周REITs市场估值下降，仓储物流与生态环保REITs估值较高，蛇口产园与广州广河估值相对较低。对比中证ABS估值，博时招商蛇口产业园REIT（REITs估值2.61/ABS估值2.94）、平安广州交投广河高速公路REIT（REITs估值12.93/ ABS估值14.50）估值相对较低。  风险提示：募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反应实际情况；基础设施资产处置的风险；未取得部分重要现金流提供方财务信息的风险。 策略周报 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 首批基础设施公募REITs三季报 ................................................................................. 4 2. 公募REITs本周表现解析 ............................................................................................ 5 2.1. REITs市场震荡下行 ............................................................................................ 5 2.2. 本周REITs周均成交量较上周提高，但逐渐回落 ............................................... 6 2.3. 仓储物流与生态环保REITs估值相对较高 .......................................................... 7 3. 风险提示 ...................................................................................................................... 7 策略周报 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：首批基础设施公募REITs项目三季度报告财务数据 ............................................... 4 图2：首批公募REITs三季度可供分配金额对比 ............................................................. 5 图3：REITs指数震荡下行，其中REITs指数-2.30%，经营权REITs指数-2.10%，产权REITs指数-2.46%。 ........................................................................................................ 5 图4：中金普洛斯仓储物流REIT（28.5%）与中航首钢生物质REIT（28.1%）上市以来表现突出 ........................................................................................................................... 6 图5：交易缩量，成交回落 .............................................................................................. 6 图6：分板块交易对比 ...................................................................................................... 6 图7：公募REITs估值对比 .............................................................................................. 7 策略周报 4 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 首批基础设施公募REITs三季报 2021年10月27日，首批基础设施公募REITs项目集体披露了上市运作后的首个季度报告。主要针对：1）季度主要财务指标和基金收益分配情况，包括本期收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额以及可供分配金额情况，2）基础设施项目运营情况，包括基础设施项目公司运营情况的整体说明、基础设施项目公司运营财务数据（营业收入、营业成本以及财务业绩衡量指标），3）基础设施项目公司经营现金流情况，进行了分析和披露。 根据首批基础设施公募REITs项目2021年第三季度报告的财务数据：从收入情况来看，平安广州交投广河高速公路REIT以2.06亿元位列第一位，浙商证券沪杭甬高速REIT和中航首钢生物质REIT分别以1.78亿元和1.10亿元位列第二位和第三位。从利润指标来看，平安广州交投广河高速公路REIT同样以5507万元位列第一位，浙商证券沪杭甬高速REIT位于第二位，本期净利润为4249万元，而华安张江光大园REIT的本期净利润为负，本期亏损571万元。从经营活动现金流量净额方面，平安广州交投广河高速公路REIT和浙商证券沪杭甬高速REIT同样位列前两位，现金流量净额分别为1.69亿元和1.22亿元，红土创新盐田港仓储物流REIT现金流量净额则为负6450万元。 图1：首批基础设施公募REITs项目三季度报告财务数据 资料来源：Wind，德邦研究所 根据首批公募REITs三季报与招募说明书中预测2021年可供分配金额对比，整体来看，三季度运营表现符合预期值，高速公路项目表现较优。其中三季度可供分配金额占比，园区基础设施招商蛇口（24.58%），张江光大（22.28%），东吴苏园（50.16%）；交通基础设施广州广河（29.25%），沪杭甬（28.99%）；仓储物流盐田港（51.21%），普洛斯（25.18%）；生态环保首钢绿能（37.57%），首创水务（24.40%）。注预测周期有差异：其中，盐田港预测可供分配金额周期为21H2；首钢绿能预测可供分配金额周期为21.06.01-21.12.31；东吴苏园预测可供分配金额周期为21.05.01-21.12.31。 代码名称资产类型本期收入（元）本期净利润（元）本期经营活动产生的现金流量净额（元）180201.SZ平安广州交投广河高速公路REIT交通基础设施206,077,66855,064,568168,797,469508001.SH浙商证券沪杭甬高速REIT交通基础设施178,034,32842,491,078122,216,143180801.SZ中航首钢生物质REIT生态环保109,452,46218,096,57689,619,371508006.SH富国首创水务REIT生态环保85,640,44127,691,81961,396,561508000.SH华安张江光大园REIT园区基础设施23,257,314-5,708,178 14,146,360180101.SZ博时招商蛇口产业园REIT园区基础设