缓步回归政策中枢：近期同业存单市场分析与展望

近期，同业存单市场呈现量“价”齐跌的态势。主导逻辑依然为负债驱动，广义流动性缺口与同业存单利率走势保持一致。商业银行负债端压力边际缓解，推动同业存单利率自3月中旬以来连续回落，又于4月末步入MLF利率下方。从市场微观结构来看，存单市场的“供不应求”局面逐步加剧。在供给侧，商业银行的发行诉求总体下降，国有行发行逆势逐季放量。在需求侧，广义基金的存单配置份额延续上升格局。预计存单利率在今年末至明年初有望呈现上行态势，但节奏或将较缓，且重新回到MLF利率上方的可能性不大。数量上，今年末至明年初存单发行量或将逐步回升。价格/利率上，存单利率将逐渐向1年期MLF利率靠拢，波动区间预计为[2.75%,2.85%]。