石油开采行业周报：每周油记，美国原油产量面临暴降？

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 每周油记：美国原油产量面临暴降？ 石油开采行业周报 2018年12月21日 郭荆璞 能源行业首席分析师 许隽逸 研究助理 陈淑娴 研究助理 洪英东 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：美国原油产量面临暴降？ 2018年第四十五期专题报告 2018年12月21日  【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年12月20日，信达大炼化指数涨幅为18.08%，同期石油加工行业指数涨幅为-17.65%，沪深300指数涨幅为-20.24%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期 ，以100为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐 昆 股 份（601233.SH）、恒 力 股 份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。  2018年12月20日，WTI收盘45.88美金/桶，创下最近15个月的最低。自2018年10月以来，WTI原油已经累计下跌超过40%，本周已跌破50美金/桶。根据BNEF的最新统计，在美国的主要原油产区中，只有Permian地区的平均盈亏平衡油价略低于50美金/桶，七大页岩油产区中的Eagle Ford和Bakken地区平均盈亏平衡油价均高于50美金/桶。因此我们认为，如果WTI原油价格进一步下跌并维持低位，将可能会影响到美国页岩油的产量。  对比美国7大页岩油区的产量和WTI原油价格 ，在2016年45美金/桶以下的低油价时期，7大页岩油区的产量呈现负增长，2016年全年7大页岩油区累计减产40万桶/日。随着2017年原油价格回升，7大页岩油的产量迅速增长推动美国原油产量增长。而自2017年以来（2017年1月至2018年12月），美国本土48州原油产量（月平均）累计增产266万桶/日全部来自7大页岩油产区。如果页岩油的生产增速放缓甚至下降，将会直接影响美国整体的原油产量。  页岩油的生产要经历“资本开支-钻井-完井”的过程，我们认为，低油价会首先影响美国原油生产公司的资本开支进而影响页岩油的产量。我们统计了美国49家油气上市公司的资本开支历史情况，在2015、2016年的低油价时期，美国油气上市公司的资本开支大幅下降，而随着油价在2017年逐步回升，美国油气上市公司开始增加资本开支。从彭博对这49家油气公司的资本开支一致预期来看，随着原油价格持续下跌，截止2018年12月20日，对于2019年的资本开支，彭博一致预期的同比增速已经从2018年11月的7.37%下调至5.23%。  我们认为，如果WTI原油价格进一步下跌并维持45美金/桶的低位，将很有可能会影响到美国页岩油的产量，从而使得供应收缩百万桶/日量级甚至转负，从而对价格起到支撑。  WTI原油价格为45.88美元/桶，布伦特原油价格为54.35美元/桶；天然气价格为3.726美元/百万英热单位。（注：最新 收盘价 ）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 许隽逸 研究助理 联系电话：+86 10 83326709 邮箱：xujunyi@cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 洪英东 研究助理 联系电话：+86 10 83326702 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 0%50%100%150%200%250%16-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-10原油价格石油开采本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 信达大炼化指数最新走势 ................................................................................................................... 2 美国原油产量面临暴降？ ................................................................................................................... 3 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 7 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 7 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 9 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 12 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 15 图 目 录 图表 1：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现（2017.9.4-2018.12.20）....................................................................................................... 2 图表 2：WTI原油价格（美元/桶） ........................................................................................ 3 图表 3：美国各产油地区盈亏平衡原油价格（美元/桶） ........................................................ 4 图表 4：美国7大页岩油区原油产量月度变化和WTI油价（千桶/日，美金/桶） .................. 4 图表 5：美国本土48州和7大页岩油区2017.01-2018.12原油增产量（千桶/日） .............. 5 图表 6：49家美国油气公司资本开支和同比增速（百万美元，%） ...................................... 5 图表 7：WTI原油年平均价格和油气上市公司资本开支同比增速（美元/桶，%）................. 5 图表 8：美国49家油气公司资本开支一致预期和同比增速（百万美元，%） ....................... 6 图表 9：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 7 图表 10：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 7 图表 11：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ........................................... 7 图表 12：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 8 图表 13：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 8 图表 14：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............... 8 图表 15：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 .............................................................. 9 图表 16：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 9 图表 17：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................. 9 图表 18：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ........................................................... 10 图表 19：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值） ......................................... 10 图表 20：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 11 图表 21：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 11 图表 22：美国汽柴油-原油加权平均裂