石油开采行业周报：每周油记：中国两个月暴降85万桶进口：几乎全是山东地炼！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 每周油记：中国两个月暴降85万桶进口：几乎全是山东地炼！ 石油开采行业周报 2018年7月27日 郭荆璞 能源行业首席分析师 许隽逸 研究助理 陈淑娴 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITI ES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：中国两个月暴降85万桶进口：几乎全是山东地炼！ 2018年第二十七期专题报告 2018年7月27日  【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2018年7月26日，信达大炼化指数涨幅为54. 96%，同期石油加工行业指数涨幅为- 5.51%，沪深300指数涨幅为-8.04%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。  2018年7月25日，沙特国家航运公司的两艘油轮在曼德海峡附近遭到也门武装组织（由伊朗政府支持的恐怖组织）的袭击，这引发全球原油市场对中东局势尤其是沙特-伊朗关系的担忧！  自2018年4月以来，伊朗原油出口总量呈现持续下降的趋势，且伊朗出口至中国的原油量也持续下降，月降幅达到约15万桶/日。中国自身从伊朗进口的原油量持续下降，大大增加了伊朗百万桶原油供应下线的概率。中国原油进口量连续两个月下降，并且2018年7月进口量相比2018年5月已经下降了约85万桶/日，其中以山东地炼为首的炼厂已累计减少原油进口量达到70万桶/日！我们认为，山东原油进口量的大幅下降与2018年新执行的成品油消费税征税系统有关，地炼的利润空间受到大幅压缩，地炼开工率走低而主营炼厂回升，这也反映了当前以及未来3-5年内不合法、落后的地炼产能将逐渐被合法、优质的炼厂产能所替代的大趋势。  针对沙特两艘油轮在曼德海峡附近受到袭击，沙特能源部长发表声明表示沙特阿美公司将暂时停止经过曼德海峡的所有原油航运。这一举措意味着沙特将有约100+万桶/日原油出口受到影响。我们需要强调，受到影响的100+万桶/日的沙特原油并不会立即下线！沙特的东西输油管道仍有约100万桶/日的空余，且管道终点的延布港口仍有80-90万桶/日的剩余出口能力，因此东部受影响港口100+万桶/日的原油出口基本上能被“东西输油管道-延布港口”路线缓解。  综上，沙特阿拉伯关闭曼德海峡所带来的原油供应变化较为有限，其影响程度远比市场预期的要小。而中国目前受地炼开工下降并逐渐被淘汰的影响，存在原油需求增速放缓的趋势，将在一定程度上降低我们对于未来中国接受伊朗因受到制裁而不被其他国家接受的百万桶级原油的预期。因此，全球原油市场的走向，依然很大程度上取决于中国原油需求的变化情况。  WTI原油价格为69.61美元/桶，布伦特原油价格为74.54美元/桶；天然气价格为2.77美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 许隽逸 研究助理 联系电话：+86 10 83326709 邮箱：xujunyi@cindasc.com 陈淑娴 研究助理 联系电话：+86 1083326791 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 0%50%100%150%200%250%16-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-07原油价格石油开采本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 目 录 信达大炼化指数最新走势 ................................................................................................................... 2 中国两个月暴降85万桶进口：几乎全是山东地炼！...................................................................... 3 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................. 11 1、库存数据分析 .......................................................................................................... 11 2、产销数据分析 .......................................................................................................... 13 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 16 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 19 图 目 录 图表 1：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现（2017.9.4-2018.7.26） ........................................................................................................ 2 图表 2：美国商业原油库存（百万桶） .................................................................................. 3 图表 3：伊朗原油出口量（按国家，千桶/日） ...................................................................... 4 图表 4：2017-2018年中国原油海上进口总量（千桶/日） .................................................... 4 图表 5：2018年1-7月中国原油按地区海上进口总量（千桶/日） ........................................ 5 图表 6：2018年1-7月山东各港口进口原油量（千桶/日） ................................................... 6 图表 7：2016-2018年山东地炼与全国主营炼厂开工负荷对比（%）.................................... 6 图表 8：曼德海峡及阿拉伯半岛地图 ..................................................................................... 7 图表 9：沙特阿拉伯各大油田、港口和炼厂分布图 ................................................................ 8 图表 10：沙特三大港口输送至曼德海峡以西的原油量（千桶/日） ....................................... 9 图表 11：沙特三大港口输送至曼德海峡以东的原油量（千桶/日） ........................................ 9 图表 12：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ................................................................... 11 图表 13：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ............................................................... 11 图表 14：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ......................................... 11 图表 15：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ................................................................... 12 图表 16：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ................................................................... 12 图表 17：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............. 12 图表 18：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ............................................................ 13 图表 19：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................. 13 图表 20：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ............................................................... 13 图表 21：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ........................................................... 14 图表 22：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值） ......................................... 14 图表 23：美国汽柴油进出口状况 ..........................................................................