证券行业周报：北交所开市在即，建议关注券商板块

证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 证券业 报告原因：定期报告 行业周报（20211101-20211105） 维持评级 北交所开市在即，建议关注券商板块 看好 2021年11月8日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资建议：  基本制度齐备，北交所开市在即。截至11月2日，北交所发布7件基本业务规则及相关配套细则、指引、指南，开市运行的基础制度准备完成，均自2021年11月15日起施行。北交所坚持“服务创新型中小企业”定位，制度设计兼具监管制度衔接与差异化安排，注重投资者保护，进一步压实中介机构责任，市场对创新中小企业、中介机构的利好预期有望逐步兑现。  上市券商前三季度业绩合计同比增长23%，Q3单季环比下滑10%。2021年前三季度，上市券商合计实现营业收入4698.47亿元，同比+23%；归母净利润1,484.41亿元，同比+23%。其中，Q3营业收入1633.65亿元，同比+14%，环比-3%；归母净利润502.01亿元，同比+13%，环比-10%。前三季度，经纪业务和资管业务收入增速领先，自营业务收入贡献率最高。经纪业务净收入合计1040.27亿元，同比+19.3%；资管业务净收入合计349.79亿元，同比+19.0%；利息、自营、投行净收入同比增速分别为15.1%、10.0%、0.6%。就收入贡献率来看，自营业务收入贡献率（调整其他业务成本后的营业收入）居首位为33%，经纪业务收入贡献率次之为27%，利息、投行、资管业务营收贡献率分比为12%、11%、9%。  从中长期来看，证券行业助力资本市场高效运行，助力共同富裕大局。目前，资本市场处于第三次大变革时期，以注册制为“牛鼻子”，致力于改进资本市场运行机制、提升运行效率，充分发挥资本市场资源配置功能。建议关注兼具“无短板”与“有特色”的头部券商，以及具备差异化优势的特色投行。另一方面，财富管理赛道宽且长，建议关注财富管理大赛道的优质券商。各金融业态在财富管理的布局上刚刚开始，仅处于抢滩阶段，远未形成固定的竞争格局，建议关注在财富管理业务销售端、平台端或产品端具备优势的券商。 风险提示：  二级市场大幅下滑；疫情影响超出预期；资本市场改革不及预期 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目 录 一、市场回顾 ....................................................................................................................................................................... 1 二、投资策略 ....................................................................................................................................................................... 2 三、监管政策 ....................................................................................................................................................................... 2 四、三季报业绩跟踪 ........................................................................................................................................................... 3 五、上市公司重要公告 ....................................................................................................................................................... 3 六、风险提示 ....................................................................................................................................................................... 4 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 一、市场回顾 上周（20211101-1105）沪深300指数、创业板指数分别收于4,842.35（-1.35%）、3,352.75（0.06%），申万一级行业非银金融指数涨幅为-1.00%，在28个一级行业中排名第13位。证券III（-1.53%）在227个三级行业中排第142位。 个股表现，涨幅居前的个股为：中国银河（10.02%）、申万宏源（4.29%）、锦龙股份（3.58%）、第一创业（3.07%）、东北证券（1.62%）；跌幅居前的个股为：兴业证券（-8.00%）、东方证券（-7.63%）、长城证券（-6.92%）、方正证券（-4.78%）、光大证券（-4.53%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 图2：大盘指数和非银金融子板块涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 数据来源：Wind，山西证券研究所 表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名 前五名 后五名 简称 周涨跌幅（%） 简称 周涨跌幅（%） 中国银河 10.02 兴业证券 -8.00 申万宏源 4.29 东方证券 -7.63 锦龙股份 3.58 长城证券 -6.92 第一创业 3.07 方正证券 -4.78 东北证券 1.62 光大证券 -4.53 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 数据来源：Wind，山西证券研究所 二、投资策略 基本制度齐备，北交所开市在即。截至11月2日，北交所发布7件基本业务规则及相关配套细则、指引、指南，开市运行的基础制度准备完成，均自2021年11月15日起施行。北交所坚持“服务创新型中小企业”定位，制度设计兼具监管制度衔接与差异化安排，注重投资者保护，进一步压实中介机构责任，市场对创新中小企业、中介机构的利好预期有望逐步兑现。 上市券商前三季度业绩合计同比增长23%，Q3单季环比下滑10%。2021年前三季度，上市券商合计实现营业收入4698.47亿元，同比+23%；归母净利润1,484.41亿元，同比+23%。其中，Q3实现营业收入1633.65亿元，同比+14%，环比-3%；实现归母净利润502.01亿元，同比+13%，环比-10%。前三季度，经纪业务和资管业务收入增速领先，自营业务收入贡献率最高。经纪业务净收入合计1040.27亿元，同比+19.3%；资管业务净收入合计349.79亿元，同比+19.0%；利息、自营、投行净收入同比增速分别为15.1%、10.0%、0.6%。就收入贡献率来看，自营业务收入贡献率（调整其他业务成本后的营业收入）居首位为33%，经纪业务收入贡献率次之为27%，利息、投行、资管业务营收贡献率分比为12%、11%、9%。 从中长期来看，证券行业助力资本市场高效运行，助力共同富裕大局。目前，资本市场处于第三次大变革时期，以注册制为“牛鼻子”，致力于改进资本市场运行机制、提升运行效率，充分发挥资本市场资源配置功能。建议关注兼具“无短板”与“有特色”的头部券商，以及具备差异化优势的特色投行。另一方面，财富管理赛道宽且长，建议关注财富管理大赛道的优质券商。各金融业态在财富管理的布局上刚刚开始，仅处于抢滩阶段，远未形成固定的竞争格局，建议关注在财富管理业务销售端、平台端或产品端具备优势的券商。 三、监管政策 北交所基本业务制度已齐备，11月15日正式施行。9月17日，北交所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》及配套业务指南，10月30日发布了涉及上市与审核的4件基本业务规则及6件配套细则、指引，11月2日发布《北京证券交易所交易规则（试行）》、《北京证券交易所会员管理规则（试行）》等2件基本业务规则，以及31件配套细则、指引、指南。这批规则、细则均自2021年11月15日起施行。至此，北交所7件基本业务规则已全部发布，市场开市运行的基础制度准备完成。（北交所网站） 量化交易监管再进一步，中证协要求券商按月报送自营、资管量化交易数据信息。继中国证券投资基 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 金业协会（中基协）要求量化私募按月上报交易数据之后，中国证券业协会（中证协）也开展券商量化交易数据信息月度报送工作。中国证券报记者从券商人士处获得的一份文件显示，11月4日，中证协向各大证券公司下发《关于开展证券公司量化交易数据信息报送工作的通知》。通知要求，券商在次月前3个交易日内，按月度报送量化交易数据信息，包括自营和资产管理业务。（中国证券报） 11月初，北上广三地证监局陆续向辖区各基金公司下发《基金投资建议业务规范通知》（下称“通知”）。其中明确规定，不具有基金投顾业务资格的机构不得提供基金投资组合策略投资建议，不得提供基金组合中具体基金构成比例建议，不得展示基金组合的业绩，不得提供调仓建议。此外，相关实施细则正在征求意见中。（券商中国） 四、三季报业绩跟踪 上市券商前三季度业绩合计同比增长23%，Q3单季环比下滑10%。2021年前三季度，上市券商合计实现营业收入4698.47亿元，同比+23%；归母净利润1,484.41亿元，同比+23%。其中，Q3实现营业收入1633.65亿元，同比+14%，环比