有色行业三季报总结暨11月投资策略：基本面稳健，后市有望企稳反弹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 有色金属 [Table_IndustryInfo] 有色行业三季报总结暨11月投资策略 超配 （维持评级） 2021年11月07日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 基本面稳健，后市有望企稳反弹  三季报总结：业绩整体表现平稳，锂板块表现突出 有色板块147家公司(股票池有所调整)今年前三季度实现营收2.09万亿，同比+37.19%，实现归母净利润960亿元，同比+185.07%；21Q3单季实现营收7362亿元，同比+28.05%，环比-0.64%；实现归母净利润384亿元，同比+132.85%，环比+9.96%；其中Q3净利润环比实现正增长的达到86家，占比58.50%。  市场回顾：大宗商品价格波动加剧，小金属稳中有升 10月至今(11月4日)有色板块整体跌幅2.61%，同期沪深300指数涨0.05%，跑输沪深300指数2.55个百分点，此前强势的表现短期内出现快速调整。10月中旬前后公布的国内9月份经济数据继续下行，尤其是房地产单月新开工和施工面积同比持续下滑，制造业PMI连续2个月位于荣枯线以下，引发市场对工业金属在内的大宗商品需求前景担忧。新能源金属方面，整体表现出行业基本面向好，但股价出现快速回调的局面，估值反而是快速消化。  工业金属：供需两弱，价格大幅波动 铜：基本面定价权重不大，短期主要受市场对美联储货币政策预期影响。 铝：煤炭价格大跌，铝价冲高回落。10月下旬以来，相关部门加强对煤炭价格调控，煤炭价格迅速回调，截至11月初，环渤海港口5500大卡动力煤价格比前期高点下跌超过50%。电解铝成本迅速下降，加之市场交易需求走弱，铝价大幅回落，截至11月初已较前期高点下跌20%左右。  锂：锂矿价格快速拉涨，前期高估值已然消化 国产电池级碳酸锂价格在创造历史新高后涨幅略微趋缓，但最新报价已达到19.45万元/吨；国产电池级氢氧化锂价格近期涨幅同样趋缓，最新报价18.25万元/吨。但另一方面，中国进口锂辉石矿价快速拉升，现货价格涨至1590美金/吨。预计在年底以及明年年初，全球锂矿供需紧张局面短期难以缓解，锂盐和锂矿价格仍有进一步上行的空间。  稀土：供需矛盾加剧，稀土价格快速拉涨 6月末稀土价格开始反弹，7月加速上涨，8-9月维持震荡，10月国庆节后供给端部分地区因限电及原料供应紧张影响，出货谨慎；需求端补货需求增加，新增订单增加，供需矛盾加剧了稀土价格快速拉涨，涨势超市场预期。截至11月5日氧化镨钕报价77.50万元/吨，较年初涨92.07%；氧化镝报价302.5万元/吨；氧化铽报价1175万元/吨。  推荐标的：赣锋锂业、永兴材料、北方稀土、金力永磁、盛屯矿业、金诚信  风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。 相关公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002460 赣锋锂业 买入 162.40 222,082 2.67 3.75 60.8 43.3 002756 永兴材料 买入 95.33 38,699 2.01 5.32 47.4 17.9 600111 北方稀土 买入 46.49 168,901 1.31 1.78 35.5 26.1 300748 金力永磁 买入 39.48 27,936 0.69 0.92 57.2 42.9 600711 盛屯矿业 买入 9.20 25,273 0.56 0.66 16.4 13.9 603979 金诚信 买入 18.67 11,089 0.84 1.36 22.2 13.7 资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《锌行业快评：电力供应紧张，锌冶炼减产预期升温》 ——2021-10-15 《有色行业10月投资策略：短期急跌不改牛市格局，基本面依然稳健》 ——2021-10-11 《镍行业专题：镍的供需变革》 ——2021-10-10 《有色行业中报总结暨9月投资策略：中报兑现高增长，有色全面牛市有望延续》 ——2021-09-06 《有色行业8月投资策略：金属价格稳中有升，锂矿和稀土仍是最强投资主题》 ——2021-08-05 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 电话： 021-60933161 E-MAIL： yangyaohong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 联系人：焦方冉 电话： 18560060679 E-MAIL： jiaofangran@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1N/20J/21M/21M/21J/21S/21有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 三季报总结：业绩整体表现平稳，锂板块表现突出 ..................................................... 3 市场回顾：大宗商品价格波动加剧，小金属稳中有升 .................................................. 5 此前强势表现短期出现快速调整，后市有望企稳反弹 .......................................... 6 工业金属：供需双弱，价格大幅波动 ........................................................................... 8 铜：废铜短缺，库存降至低位 .............................................................................. 8 铝：煤炭价格大跌，铝价冲高回落 .....................................................................11 锌：冶炼厂减产提振价格，锌价短暂冲高后回落 .................................................. 14 锂：锂矿价格快速拉涨，前期高估值已然消化 ........................................................... 16 锂盐价格稳中有升，锂矿价格快速拉涨 ............................................................. 16 国内电动车产销量超预期，正极材料产量持续攀升 ........................................... 18 中长期维度：全球锂精矿原料供应紧张，将继续推升锂盐价格 .......................... 19 重视国内锂资源的开发 ...................................................................................... 21 稀土：供需矛盾加剧，稀土价格快速拉涨 .................................................................. 22 推荐标的 .................................................................................................................... 26 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 28 分析师承诺 ................................................................................................................ 28 风险提示 .................................................................................................................... 28 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 三季报总结：业绩整体表现平稳，锂板块表现突出 有色板块147家公司（股票池有所调整）今年前三季度实现营收2.09万亿，同比+37.19%，实现归母净利润960.20亿元，同比+185.07%；21Q3单季实现营收7362.23亿元，同比+28.05%，环比-0.64%；实现归母净利润384.26亿元，同比+132.85%，环比+9.96%。其中21Q3净利润环比实现正增长的达到86家，占比58.50%。 有色板块今年前三季度业绩实现高增长，主要原因包括：1）去年基数较低。去年一季度由于疫情影响全球大宗商品价格出现断崖式下跌，二季度由于极度宽松的流动性再逐步上行，到今年上半年为止走出一轮轰轰烈烈的牛市，三季度大宗商品价格基本维持高位盘整。我们认为，去年上半年商品价格相当于经历过一轮极限的压力测试，有色上市公司的经营业绩都受到了极大的影响；今年在商品牛市过程当中，企业一方面能赚取价格上涨带来的利润增厚，另一方面还能享受到低成本原料库存带来的收益；2）全球流动性宽松带动终端需求快速回暖，甚至超过疫情前水平，企业产销两旺。 表1：有色板块核心商品价格变化汇总 商品 单位 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 单季度 环比 20前三 季度 21前三 季度 前三季度同比 COMEX黄金 美元/盎司 1725.82 1917.37 1875.53 1793.37 1817.02 1791.77 -1.39% 1751.10 1800.60 2.83% SHFE黄金 元/克 385.39 416.77 394.58 377.57 379.04 374.89 -1.10% 387.87 377.11 -2.77% COMEX白银 美元/盎司 16.71 24.56 24.63 26.22 26.78 24.40 -8.89% 19.57 25.76 31.64% SHFE白银 元/千克 4000.73 5540.65 5169.48 5434.76 5539.15 5193.73 -6.24% 4584.62 5384.42 17.45% LME铜 美元/吨 5380.08 6518.78 7278.35 8506.84 9689.55 9407.30 -2.91% 5875.59 9213.39 56.81% SHFE铜 万元/吨 4.38 5.13 5.45 6.28 7