国茂股份发布三季报,2021年前三季度公司实现收入22.58亿元,同比增长43.95%;实现归母净利润3.45亿元,同比增长45.67%。剔除股权激励费用影响后同比增长55.80%。公司作为通用减速机领先者,受益于经济强势复苏,通用减速机收入实现稳健增长,同时新业务拓展顺利,工程机械及高端领域实现进一步突破。公司合同负债实现0.67亿元,同比增长4.89%;存货实现7.25亿元,同比增长87.29%,保障公司后续收入确认水平。公司Q3单季度实现毛利率29.16%,同比增长1.62pct,环比增长3.29pct;实现净利率17.62%,同比增长2.85pct,环比增长2.24pct。公司作为行业龙头议价能力较强,盈利能力显著提升。公司前三季度期间费用率10.28%,同比降低1.09pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.05%、3.81%、3.62%、-0.21%,同比变动-2.37、1.22、0.00、0.06pct,经营能力优化显著。公司高端产品发展迅速,广阔市场待掘金。当前高端减速器市场广阔,主要由SEW、FLENDER、NORD等国外企业占据,公司去年收购美国莱克斯诺公司中国子公司,推出“捷诺”品牌高端减速机,今年3月公告增资2亿元自有资金用于项目扩产,力争在2022年底完成扩产,预计达产后实现年产9万台高端减速机。未来有望将捷诺的销售纳入经销商结算体系,海外技术叠加国内渠道,高速发展可期。预计公司2021年-2023年的收入净利润增速分别为32.6%、33.2%、36.6%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为51元,相当于2022年36X的动态市盈率。