A股策略月报：11月：防守+等待转机，“双碳”是新时代最确定赛道

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略月报 2021年10月31日 11月：防守+等待转机，“双碳”是新时代最确定赛道 核心要点：  市场表现：10月A股市场总体平稳，创业板指上涨3.3%，上证综指小幅下跌0.6%。部分行业波动较大，制造领域受政策支持的汽车、电力设备、国防军工等板块表现较好，而煤炭等资源品供需受政策影响大跌，房地产板块继续低迷。市场交易情绪相对低迷，日均成交额从13579亿元降至10046亿元，新发基金数量下滑，北向资金维持净流入态势，A股市场连续6个交易日出现新股破发现象。  双碳是新时代最确定的赛道：“双碳”目标确立能源发展指引，“1+N”顶层设计加快形成。10月26日，国务院印发《2030年碳达峰行动方案》，聚焦2030年碳达峰目标，对推进碳达峰工作做出整体部署。“1+N”的顶层设计不断完善、加快形成，也为新能源、绿电、储能等各行业带来新的发展机遇。新旧能源更迭摩擦凸显传统能源稀缺性，估值逻辑有望重塑。目前我国新旧能源的转化仍处过渡阶段，清洁能源发电目前存在输电配电体系不完善，在短期内实现新旧能源的转化势必会带来一定程度的不协调，如前段时间的限产限电，在供给侧改革的过程中，过剩产能逐渐被淘汰，资源材料行业稀缺性不断提升，牌照特征日益明显，估值中枢有望进一步抬升。双碳背景下，能源结构转型为新能源产业链发展带来巨大空间。新能源车、光伏、风能、储能等值得继续重点配置。  国内资源品价格大幅回落，高端制造维持高景气：国内外大宗商品价格走势出现显著分化。近一个月欧美市场天然气、石油石化齐涨，全球性能源危机仍在持续；国内大宗商品价格高位回落，煤炭等资源品的期货价格持续暴跌，近乎“腰斩”。虽然经济有下行压力，但新能源汽车等受国家政策支持，业绩盈利前景向好。  配置建议：由于经济面临下行压力、监管政策持续发力，目前市场情绪较为低迷，建议继续采取9月24日（停电）以来的防守策略，采取防守策略，静待市场新的向好转机。行业方面，新能源相关的行业近期涨幅很大、估值较高，短期风险上升；跌幅较大的一些行业，基本面没有显著改善迹象，不宜仓位太重。因此，配置均衡为妥，建议配置：1. 首选“双碳”大趋势下能源结构调整相关的新能源、光伏、储能、新型电力系统建设相关机会，看好火电龙头公司向新能源领域转型。2.磷硅氟化工、煤炭等资源能源材料类行业的业绩较好。3.半导体、军工、个别消费品等部分景气度高的细分行业，均衡配置。  风险提示：地缘安全事件；资源涨价受损行业的风险；政策超预期的风险。 分析师 曾万平 ：zengwanping_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110001 研究助理 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 特此鸣谢：实习生杨洋 相关研究 2021/9/19 稀缺资源品大级别行情没有结束，未来仍有上涨空间 2021/7/30 2021年中政治局经济工作会议：科技攻坚和“专精特新”中小企业是重点 2021/7/7 关注政策和行业环境变化，自下而上投资策略面临风险 2021/6/13 周期的力量（2021中期策略） 2021/5/19 策略看大宗商品之煤炭：构建助力投资的高胜率指标体系 2021/05/1 4月政治局会议和第29次集体学习解读：继续看多资源行业 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、近期市场热点 .............................................................................................................................................................. 3 二、“双碳”是新时代最确定的赛道............................................................................................................................... 4 三、行业景气度：资源品价格回落，高端制造维持高景气 ........................................................................................... 5 四、11月投资日历 .............................................................................................................................................................. 8 五、附录 .............................................................................................................................................................................. 9 （一）本月市场整体平稳，创业板表现较优 ............................................................................................................................ 9 （二）10月市场交易情绪相对低迷，北向资金维持净流入 .................................................................................................. 10 （三）行业估值涨跌不一，电气设备、汽车市盈率抬升较多 .............................................................................................. 12 （四）全球新增确诊有所放缓 .................................................................................................................................................. 12 （五）解禁相关公司（至11月底） ........................................................................................................................................ 13 图 表 目 录 ....................................................................................................................................................................... 14 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、近期市场热点 1. 宏观数据：中国三季度规模以上工业企业利润同比增长14.3%，继续保持两位数增长；两年平均增长率为15.1%，增速比二季度略有回落。其中，9月份利润同比增长16.3%，增速较8月加快6.2个百分点。盈利状况改善带动企业资产负债率继续走低，9月末，企业资产负债率为56.3%，同比降低0.5个百分点，较上月末降低0.1个百分点。截至10月26日，全国已有23个省区市公布前三季度GDP数据，其中广东省、江苏省GDP总量均超过8万亿元，位居前两位。 2．环保：中共中央、国务院联合印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》10月24日发布。作为双碳“1+N”政策体系中的“1”，《意见》为碳达峰碳中和这项重大工作进行系统谋划、总体部署。根据意见，到2030年，经济社会发展全面绿色转型将取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。到2060年，非化石能源消费比重达到80%以上。10月26日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，拟到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。 3. 煤炭：国家发改委、郑商所等机构进一步加码煤炭保供稳价措施，其中发改委对煤炭价格指数已启动行为评估和合规性审查，并联合市场监管总局开展现货市场价格专项督查。据悉，发改委正在研究将煤炭纳入制止牟取暴利的商品范围，同时在此基础上研究建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制，引导煤炭价格回归合理区间。预计今冬明春期间，我国煤炭增产增供将加快推进，进口量也将继续增加，煤炭需求尤其是发电供热用煤需求将比较旺盛，煤炭供应有望保持增长，煤炭市场供需将逐渐由偏紧向基本平衡方向发展，煤炭价格逐渐向合理区间理性回归。 4. A股：A股市场已连续6个交易日出现新股破发现象，共包含中自科技、可孚医疗、中科微至、新锐股份、成大生物、戎美股份和深成交七只个股。我们认为，新股频繁破发有市场情绪较低迷的原因，和市场化定价机制也有关系。新股破发是正常现象，有助于打破“新股不败”的思维定式，一定程度上遏止新股过度炒作，促使投资者更专注研究新股的真实价值。 5. 基金：首批四只MSCI中国A50互联互通ETF产品26日正式结束募集，认购总规模超过300亿元。其中，易方达、汇添富基金旗下产品认购规模超过80亿元上限，汇添富基金还“豪掷”2个亿认购自家产品；华夏、南方基金的产品认购规模也接近70亿元。据渠道相关人士透露，4只产品或有望于11月8日上市，没有赶上产品发售的投资者也可以等到产品上市后，在场内进行交易。 6. 债务：10月26日，发改委外资司会同外汇局资本司召开部分重点行业企业外债座谈会，指出将继续在外债备案登记、资金出境等方面满足企业合理合规的外债置换和偿付需求。同时，也要求企业不断优化外债结构，严格按照批准用途使用外债募集资金，积极主动做好境外债券本息兑付准备，共同维护企业信誉和市场整体秩序。 7. 流动性：央行加量逆回购维护月末流动性，本周一至周四每日在公开市场开展2000亿元逆回购操作，中标利率2.20%，周一和周二单日净投放1900亿元，创1月21日以来最大单日净投放量。10月20日开始，央行持续开展千亿规模的逆回购，业内分析这主要是为对冲国内税期和地方债发行高峰期，另外也是为了平滑市场资金需求。 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 二、“双碳”是新时代最确定的赛道 “双碳”目标确立能源发展指引，“1+N”顶层设计加快形成。随全球气候变暖问题日益严峻，我国积极努力推进 “碳中和”、“碳达峰”，是《京都议定书》和《巴黎协定》的主要推动者。2020年9月，习近平主席在第75届联合国大会提出,中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2021年3月，“双碳”目标首次被纳入我国十四五规划之中。2021年10月