公司简评报告：Q3业绩表现超预期，股权激励彰显信心

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-56511867 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 63.32 一年内最高/最低价（元） 73.77/38.45 市盈率（当前） 33.15 市净率（当前） 5.99 总股本（亿股） 1.07 总市值（亿元） 67.54 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  亿田智能（300911）2021年中报点评：Q2营收延续高增态势，全渠道营销体系稳步推进   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入8.09亿元，同比+68.61%；实现归母净利润1.56亿元，同比+62.8%，扣非后归母净利润1.49亿元，同比+75.46%。 点评： ⚫ Q3业绩延续高增长，经营表现超预期。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3营收分别为1.51/3.5/3.08亿元，同比+204.25%/+65.7%/+40.6%，归母净利润0.29/0.62/0.64亿元，同比+421.75%/+25.72%/+58.11%，公司第三季度业绩表现优异。在集成灶行业高景气度的背景下，公司紧抓品牌建设和渠道建设，通过提升品牌知名度和优化经销网络体系，实现利润的稳步提升。未来伴随公司集成灶产品的迭代升级和新功能集成，与阿里巴巴合作发展的智能烹饪新品投放上市，公司竞争力有望进一步增强。 ⚫ 利润率逆势提升，营销推广持续加码。2021Q3单季公司毛利率同比+1.09pct至43.66%，净利率同比+2.30pct至19.23%。在原材料成本压力下，公司利润率仍能保持正向增长，我们认为主要为公司通过提价和进行产品结构升级转嫁部分成本压力且效果显著。2021Q3单季公司销售费用率+2.94pct至15.83%，管理费用率-0.96pct至3.35%，研发费用率-0.76pct至4.82%。销售费用率小幅提升主要系公司为推广新品加大广告投放力度所致。 ⚫ 现金流表现优异，股权激励计划彰显公司信心。公司前三季度经营性现金流净额1.81亿元，同比+34.26%，公司经营性现金流充沛。据公司公告，公司拟向85名包括核心管理人员、技术人员授予限制性股票共计170.95万股，考核目标为以公司2020年度营收和净利润为基数，2021-2025年营收增长率分别不低于60%/110%/170%/250%/350%，净利润增长率不低于30%/60%/90%/120%/150%。股权激励通过绑定核心骨干与公司利益，激发员工活力，助力公司长久稳定发展。 ⚫ 投资建议：全渠道营销体系稳步推进，品牌力持续提升，维持“买入”评级。集成灶行业景气度上扬，公司有望享受集成灶行业快速扩容红利，凭借全渠道营销网络和多元化产品矩阵实现快速增长。考虑到公司品牌渠道建设成效逐渐凸显，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.15/2.76/3.50亿（原预测值分别为1.94/2.55/3.24亿元），对应当前市值PE分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 7.16 11.26 14.24 17.67 同比增速（%） 9.4% 57.1% 26.5% 24.0% 归母净利润（亿元） 1.44 2.15 2.76 3.5 同比增速（%） 46.2% 49.8% 28.2% 26.9% EPS(元/股) 1.35 1.99 2.55 3.24 PE（倍） 47 32 25 20 资料来源：Wind，首创证券 -1.5-1-0.500.53-Dec6-Feb12-Apr16-Jun20-Aug24-Oct亿田智能沪深300 [Table_Title] Q3业绩表现超预期，股权激励彰显信心 [Table_ReportDate] 亿田智能(300911)公司简评报告 | 2021.10.29 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,150 1,399 1,721 2,105 经营活动现金流 204 324 372 441 现金 839 1,140 1,416 1,752 净利润 144 215 276 350 应收账款 25 39 49 61 折旧摊销 16 21 23 25 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 0 -3 -3 -4 预付账款 16 20 23 30 投资损失 0 0 0 0 存货 62 85 111 138 营运资金变动 44 88 76 69 其他 208 115 122 124 其它 0 3 0 0 非流动资产 261 298 336 352 投资活动现金流 -229 40 -60 -40 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -32 -60 -60 -40 固定资产 151 176 199 210 长期投资 0 0 0 0 无形资产 68 61 55 50 其他 -197 100 0 0 其他 33 32 33 33 筹资活动现金流 597 -63 -36 -64 资产总计 1,411 1,697 2,057 2,457 短期借款 0 0 0 0 流动负债 345 482 620 756 长期借款 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -52 -9 50 35 应付账款 95 136 175 211 现金净增加额 571 301 276 336 其他 13 11 11 12 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 40 40 40 40 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 9.4% 57.1% 26.5% 24.0% 其他 40 40 40 40 营业利润 49.9% 49.5% 28.5% 27.2% 负债合计 385 522 660 796 归属母公司净利润 46.2% 49.8% 28.2% 26.9% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 1,026 1,175 1,397 1,661 毛利率 45.6% 46.6% 47.7% 48.2% 负债和股东权益 1,411 1,697 2,057 2,457 净利率 20.1% 19.1% 19.4% 19.8% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 14.0% 18.3% 19.8% 21.1% 营业收入 716 1,126 1,424 1,767 ROIC 17.3% 21.1% 22.5% 23.8% 营业成本 390 601 745 915 偿债能力 营业税金及附加 9 14 17 21 资产负债率 27.3% 30.8% 32.1% 32.4% 营业费用 118 180 232 283 净负债比率 3.9% 3.4% 2.8% 2.4% 研发费用 31 48 61 76 流动比率 3.3 2.9 2.8 2.8 管理费用 31 50 64 81 速动比率 3.2 2.7 2.6 2.6 财务费用 -8 -3 -3 -4 营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 40.8 35.2 32.1 31.9 投资净收益 0 0 0 0 应付账款周转率 4.5 5.2 4.8 4.7 营业利润 164 245 315 401 每股指标(元) 营业外收入 1 2 2 2 每股收益 1.35 1.99 2.55 3.24 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 1.91 3.04 3.49 4.12 利润总额 165 247 317 403 每股净资产 9.62 11.02 13.10 15.57 所得税 21 32 41 53 估值比率 净利润 144 215 276 350 P/E 47 32 25 20 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 7 6 5 4 归属母公司净利润 144 215 276 350 EBITDA 172 266 337 423 EPS（元） 1.35 1.99 2.55 3.24 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告