收入增速回升，资产质量优异

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 宁波银行(002142) 买入 2021年三季报点评 （维持评级） 银行 2021年10月29日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 6,008/5,928 总市值/流通(百万元) 227,584/224,562 上证综指/深圳成指 3,518/14,245 12个月最高/最低(元) 44.58/31.01 相关研究报告： 《宁波银行-002142-2021年中报点评：可持续的高成长》 ——2021-08-15 《宁波银行-002142-2021年一季报点评：收入利润维持高质量增长》 ——2021-04-25 《宁波银行-002142-2020年报点评：规模驱动，增长可期》 ——2021-04-11 《宁波银行-002142-2020年三季报点评：业绩表现稳定，安全边际仍大》 ——2020-10-30 《宁波银行-002142-2020年中报点评：收入端维持高成长，不良安全边际仍大》 ——2020-08-30 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 收入增速回升，资产质量优异  宁波银行披露2021年三季报 公司今年前三季度实现营业收入389亿元，同比增长28.5%，较中报回升3.3个百分点；前三季度归母净利润143亿元，同比增长26.9%。三季报主要亮点包括：（1）资产规模和营业收入增速维持在较高水平；（2）资产质量优异，拨备超额计提，增加未来业绩增长的安全边际。  资产规模快速扩张，料全年收入增速维持高位 公司资产规模快速增长。三季度总资产同比增长23.7%，增速略高于二季度末。其中贷款同比增长27.6%，存款同比增长13.0%，均与二季度末接近。 公司披露的前三季度利息净收入同比增长17.8%，较中报低4.1个百分点。但宁波银行有较多FVPL利息收入被计入投资收益，测算的“利息净收入+投资收益”同比增长33.4%，较中报高6.8个百分点。结合中报数据和三季报数据分析，应该主要得益于FVPL资产快速增长以及去年同期FVPL收益率较低。此外，前三季度手续费净收入同比增长5.9%，较中报负增长的局面有所改善。  资产质量仍然优异 宁波银行三季度不良生成率同比下降6bps至0.65%；不良率环比降1bp至0.78%，关注率环比降1bp至0.38%；期末拨备覆盖率环比提高5个百分点至515%，“信贷成本率/不良生成率”达236%，拨备仍然超额计提。  投资建议 宁波银行业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计其2021~2023 年净利润为183亿元/218亿元/261亿元，同比增长21.0%/19.2%/19.7%；EPS2.88元/3.46元/4.18元，对应的动态 PE 为 13x/10x/9x，维持“买入”评级。  风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 35,081 41,111 47,800 55,169 62,751 (+/-%) 21.3% 17.2% 16.3% 15.4% 13.7% 净利润(百万元) 13,791 15,136 18,312 21,825 26,117 (+/-%) 22.9% 9.8% 21.0% 19.2% 19.7% 摊薄每股收益(元) 2.25 2.35 2.88 3.46 4.18 总资产收益率(ROA) 1.14% 1.02% 1.04% 1.09% 1.15% 净资产收益率(ROE) 17.8% 13.5% 14.5% 15.4% 16.2% 市盈率(PE) 16.9 16.1 13.2 10.9 9.1 P/PPoP 10.0 9.0 7.8 6.8 6.0 市净率(PB) 2.7 2.2 1.9 1.7 1.5 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.51.01.5O/20D/20F/21A/21J/21A/21上证指数宁波银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 公司重要驱动因素的相关指标变化情况如下： 表1：公司重要驱动因素 2020/6/30 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 生息资产同比增速 25.5% 25.9% 22.0% 19.5% 21.6% 24.7% 不良贷款率 0.79% 0.79% 0.79% 0.79% 0.79% 0.78% 拨备覆盖率 506% 516% 506% 509% 510% 515% 关注贷款率 0.59% 0.54% 0.50% 0.36% 0.39% 0.38% 不良生成率（单季度，年化） 0.77% 0.71% 0.83% 0.68% 0.32% 0.65% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 价值评估（倍） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E P/E 16.1 13.2 10.9 9.1 净利息收入 27,859 33,501 40,246 47,145 P/B 2.2 1.9 1.7 1.5 利息收入 56,789 67,928 79,727 91,636 P/PPoP 9.0 7.8 6.8 6.0 利息支出 28,930 34,426 39,481 44,492 市值/总资产(A股) 14.0% 12.1% 10.7% 9.5% 资产准备支出 8,667 9,144 9,778 9,694 股息收益率(税后) 1.3% 1.6% 1.9% 2.3% 拔备后净利息收入 19,192 24,357 30,468 37,451 手续费净收入 6,342 7,389 8,013 8,696 每股指标（元） 2020A 2021E 2022E 2023E 其他经营净收益 6,910 6,910 6,910 6,910 EPS 2.35 2.88 3.46 4.18 营业净收入 41,111 47,800 55,169 62,751 BVPS 17.26 19.63 22.49 25.94 营业费用 15,944 18,703 21,619 24,620 PPoPPS 4.19 4.84 5.58 6.35 营业外净收入 -45 -45 -45 -45 DPS 0.50 0.61 0.72 0.86 拔备前利润 25,167 29,097 33,550 38,131 盈利驱动 2020A 2021E 2022E 2023E 总利润 16,455 19,908 23,727 28,393 存款增长 19.8% 15.8% 13.8% 11.8% 所得税 1,319 1,596 1,902 2,276 贷款增长 30.0% 26.0% 22.0% 18.0% 少数股东利润 86 86 86 86 存贷比 74% 80% 86% 91% 净利润 15,136 18,312 21,825 26,117 盈利资产增长 22.0% 15.5% 13.7% 11.9% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 贷款收益率 6.04% 6.00% 6.00% 6.00% 现金及存放同业 21,569 -34,194 -101,171 -169,252 债券收益率 2.46% 2.46% 2.46% 2.46% 央行准备金 102,498 118,647 134,968 150,834 资产生息率 3.99% 4.07% 4.17% 4.25% 拆放金融企业 2,397 -3,799 -11,241 -18,806 存款成本率 1.97% 2.00% 2.00% 2.00% 贷款 663,447 831,542 1,014,549 1,197,733 负债付息率 3.33% 3.33% 3.33% 3.33% 贷款拨备 -24,268 -34,826 -42,228 -49,028 净息差(NIM) 1.96% 2.01% 2.11% 2.19% 债券投资 758,852 876,329 996,325 1,114,879 净利差(SPREAD) 1.76% 1.81% 1.91% 1.99% 固定资产 7,593 8,267 8,634 8,826 非利息收入比重 32% 30% 27% 25% 递延税款净额 4,858 4,858 4,858 4,858 费用收入比(含税金及附加) 38.8% 39.1% 39.2% 39.2% 其他资产 65,535 76,934 88,898 100,890 拨备支出/平均贷款 1.48% 1.22% 1.06% 0.88% 盈利资产 1,548,763 1,788,525 2,033,429 2,275,388 有效所得税率 8% 8% 8% 8% 总资产 1,626,749 1,878,584 2,135,820 2,389,962 金融企业存放 290,054 335,754 381,938 426,837 收入盈利增长 2020A 2021E 2022E 2023E 存款 933,164 1,080,189 1,228,775 1,373,224 净利息收入增长 42.4% 20.3% 20.1% 17.1% 应付款项 97,095 112,393 127,853 142,883 手续费收入增长 -18.5% 16.5% 8.4% 8.5% 发行债券 187,443 216,976 246,822 275,837 营业净收入增长 17.2% 16.3% 15.4% 13.7% 付息负债 1,410,661 1,632,918 1,857,535 2,075,898 拨备前利润增长 10.6% 15.6% 15.3% 13.7% 总负债 1,507,756 1,745,31