2021年三季报点评：护肤品业务拉动增长，整体业绩增速趋缓

上海家化发布2021年三季报，公司Q1-Q3实现营收58.30亿元/+8.73%，归母净利4.2亿元/+34.71%，扣非归母净利4.7亿元/+71.85%。其中单Q3营收16.20亿元/-3.41%，归母净利1.34亿元/+4.60%，扣非归母净利1.42亿元/+26.28%。公司电商业务实现恢复性增长，渠道进阶持续进行中。3Q毛利率上升，控费效果良好。我们看好公司业务发展，预计公司21-23年分别实现营收83.27/94.28/106.25亿元，同比分别增长18.4%/13.2%/12.7%，对应P/E为58/36/26x，首次覆盖，给予“推荐”评级。