2021年3季报解读：业绩实现20%以上高增，资产质量平稳

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 10,007 流通股本(百万股) 8,482 市价(元) 9.70 市值(百万元) 97,086 流通市值(百万元) 82,277 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：9.70 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师：贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价选取截至2021/10/29 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 32309 34310 41050 47656 55233 增长率yoy% 18.34 6.19 19.64 16.09 15.90 净利润 12454 13101 15629 18194 20924 3552 3789 3505 3704 增长率yoy% 12.47 5.20 19.29 16.41 15.01 每股收益（元） 1.42 1.27 1.52 1.78 2.05 净资产收益率 17.18 15.05 15.19 15.68 15.89 P/E 6.84 7.65 6.38 5.46 4.73 PEG P/B 1.07 1.00 0.89 0.79 0.69 投资要点  季报亮点：1、营收、拨备前利润实现20%以上的高增。3季度非息收入增速靓丽，带动公司营收和PPOP同比增速继续向上，在去年同期相对较低基数下实现20%以上的增长。在资产质量总体平稳的情况下，公司基于审慎的原则继续加大拨备计提力度，净利润同比增速向上幅度小于营收，但同比仍实现22%的高增。2、Q2零售信贷保持不弱增速，带动资产端结构持续优化。2、净非息收入同比在净手续费收入保持高增、净其他非息同比大幅转正下实现32%的高增。其中净手续费收入维持33%的高增；主要由委托投资理财、债券承销费收入等业务收入支撑。公司理财业务发展良好，存量预期收益型理财产品已于 9月末全部清零，集团理财产品净值化比例达到100%。上半年拖累公司营收的净其他非息收入同比转为正增，同比增30.6%。3、资产质量保持平稳。不良率总体保持平稳、风险抵补能力高位夯实。4、核心一级资本充足率环比向上。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.09%、11.02%、13.57%，环比上行31、30、29bp。  季报不足： 1、单季年化息差环比小幅下行1bp、但下行幅度已收窄。从息差的拆解看，资产端收益率Q3是环比上行的、息差收窄主要是负债端成本的上行拖累。资产端结构方面信贷占比总体稳定在46%的高位、个贷占比总贷款的比例环比有小幅提升，利率方面预计新发贷款利率企稳上行同时投资类资产收益率保持稳定，带动生息资产收益率环比有小幅上行。负债端付息率环比上行3bp，预计主要是结构因素影响，3季度流动性总体充裕下公司加大了主动负债的配臵力度，同时3季度存款活期化比例有小幅下降。3季度公司息差虽然有小幅下行、但下行幅度已经较2季度有明显收窄，并且资产端收益率已经企稳回升。预计后续公司息差会在结构的持续优化、新发贷款利率上行、负债端存款继续调整结构下企稳回升。  投资建议：公司稳健向上，继续推荐。公司高ROE、低估值：公司2021E、2022E PB 0.89X/0.79X；PE 6.38X/5.46X（城商行PB 0.82X/0.74X；PE 7.16X/6.36X）。公司基本面稳健且盈利能力强， 未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型。转债发行夯实资本充足率，确保其较快增长，我们继续推荐。  风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 -20.00%0.00%20.00%40.00%20-0820-1020-1221-0221-0421-0621-08南京银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年10月30日 南京银行(601009)/银行 南京银行2021年3季报解读： 业绩实现20%以上高增，资产质量平稳 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  季报亮点：1、营收、拨备前利润实现20%以上的高增。3季度非息收入增速靓丽，带动公司营收和PPOP同比增速继续向上，在去年同期相对较低基数下实现20%以上的增长。在资产质量总体平稳的情况下，公司基于审慎的原则继续加大拨备计提力度，净利润同比增速向上幅度小于营收，但同比仍实现22%的高增。2、Q2零售信贷保持不弱增速，带动资产端结构持续优化。2、净非息收入同比在净手续费收入保持高增、净其他非息同比大幅转正下实现32%的高增。其中净手续费收入维持33%的高增；主要由委托投资理财、债券承销费收入等业务收入支撑。公司理财业务发展良好，存量预期收益型理财产品已于 9月末全部清零，集团理财产品净值化比例达到100%。上半年拖累公司营收的净其他非息收入同比转为正增，同比增30.6%。3、资产质量保持平稳。不良率总体保持平稳、风险抵补能力高位夯实。4、核心一级资本充足率环比向上。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.09%、11.02%、13.57%，环比上行31、30、29bp。  季报不足： 1、单季年化息差环比小幅下行1bp、但下行幅度已收窄。从息差的拆解看，资产端收益率Q3是环比上行的、息差收窄主要是负债端成本的上行拖累。资产端结构方面信贷占比总体稳定在46%的高位、个贷占比总贷款的比例环比有小幅提升，利率方面预计新发贷款利率企稳上行同时投资类资产收益率保持稳定，带动生息资产收益率环比有小幅上行。负债端付息率环比上行3bp，预计主要是结构因素影响，3季度流动性总体充裕下公司加大了主动负债的配臵力度，同时3季度存款活期化比例有小幅下降。3季度公司息差虽然有小幅下行、但下行幅度已经较2季度有明显收窄，并且资产端收益率已经企稳回升。预计后续公司息差会在结构的持续优化、新发贷款利率上行、负债端存款继续调整结构下企稳回升。 营收、拨备前利润实现20%以上的高增  3季度非息收入增速靓丽，带动公司营收和PPOP同比增速继续向上，在去年同期相对较低基数下实现20%以上的增长。在资产质量总体平稳的情况下，公司基于审慎的原则继续加大拨备计提力度，净利润同比增速向上幅度小于营收，但同比仍实现22%的高增。1-3Q21营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.6%/14.2%/21.2%、-2.3%/13.5%/22.6%、9.3%/17.1%/22.4%。其中单3季度拨备前利润实现47%的同比高增，净利润同比达36%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表：南京银行业绩累积同比增速 图表：南京银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  1-3Q21业绩同比增长拆分：规模支撑业绩，同时非息对业绩的贡献显著增长。除拨备外，其余均正向贡献业绩，其中边际贡献增强的有：1、规模增速自2020年末以来持续走阔，对业绩的正向贡献持续走阔。2、非息收入同比增速走阔，对业绩转为正向贡献。3、成本和税收节约效应增强，对业绩转为正向贡献。边际贡献减弱的是：1、息差环比收窄，对业绩的正向贡献小幅走弱。2、拨备计提力度加强，对业绩转为负向贡献。 图表：南京银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：南京银行业绩增长拆分（单季环比） 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 规模增长 10.8% 10.9% 11.2% 13.4% 13.8% 净息差扩大 -4.1% -0.5% 6.2% 4.0% 2.9% 非息收入 -4.3% -4.3% -15.8% -3.2% 4.5% 成本 -1.2% -1.9% -4.0% -0.7% 1.4% 拨备 1.5% -0.2% 15.1% 4.4% -1.8% 税收 -0.7% 1.0% -3.5% -0.8% 1.4% 税后利润 1.9% 5.1% 9.3% 17.0% 22.2% 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 规模增长 0.6% 1.9% 4.3% 4.8% 2.9% 净息差扩大 3.4% 3.6% 7.8% -9.2% -1.0% 非息收入 -9.1% 23.7% -3.7% 2.8% -1.6% 成本 -4.8% -5.3% 15.8% -0.3% -2.8% 拨备 -10.6% -30.9% 30.7% 9.4% -14.6% 税收 3.4% 11.8% -18.7% -1.5% 6.6% 税后利润 -17.1% 4.8% 36.1% 6.0% -10.5% 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 净利息收入环比+1.9%：以量补价、息差下行幅度收窄  3季度公司以量补价，单季净利息收入环比增1.9%，其中生息资产规模环比增3.0%，测算的单季年化息差环比下降1bp、环比下行幅度已经较2季度有收窄。从息差的拆解看，资产端收益率Q3是环比上行的、息差收窄主要是负债端成本的上行拖累。资产端收益率环比上行1bp，其中结构方面信贷占比总体稳定在46%的高位、个贷占比总贷款的比例环比有小幅提升，利率方面预计新发贷款利率企稳上行同时投资类资产收-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%营收 PPOP净利润 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21营收 PPOP净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 益率保持稳定，带动生息资产收益率环比有小幅上行。负债端付息率环比上行3bp，预计主要是结构因素影响，3季度流动性总体充裕下公司加大了主动负债的配臵力度，同时3季度存款活期化比例有小幅下降。3季度公司息差虽然有小幅下行、但下行幅度已经较2季度有明显收窄，并且资产端收益率已经企稳回升。预计后续公司息差会在结构的持续优化、新发贷款利率上行、负债端存款继续调整结构下企稳回升。 图表：南京银行单季年化净息差 图表：南京银行收益/付息率 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产负债增速及结构：大零售和交易银行战略推进下信贷保持不弱增长，存款活期化程度小幅下降  在大零售和交易银行战略的持续推进下，信贷总体保持不弱的增长，贷款占比总体保持稳定。1、贷款：3Q环比增1.8%，其中零售贷款在1-2季度持续高增下3季度继续环比增2.3%，单季零售贷款新增52亿，占比总信贷单季新增的37.5%。企业贷款同比增速则是较上半年走阔至15%，在交易银行推进下，公司企业客户数实现较快的增长，交易银行业务量同比增16.9%。零售、对公贷款占比生息资产分别至13.7%、32.3%，总贷款占比稳定在46%的历史高位。2、债券投资：3季度环比增6.2%，占比小幅走阔至45.7%，主要是交易性金融资产有较多增长、环比增20.5%。 3、同业资产和存放央行：规模继续环比下降，占比总体下降至8%的低位。  负债端