云转型纵深推进，大型企业保持领先地位

用友网络（600588）发布2021年三季报，实现营业收入49.33亿元，同比增长6.8%，主要系剥离畅捷通支付、友金控股金融业务，逐步推进实施交付分签外包，推动收入结构调整。归母净利润为1.27亿元，同比扭亏，主要系处置畅捷通支付产生投资收益；扣非后归母净利润为-1.77亿元，同比下滑218.2%。公司云转型战略坚决推进，前三季度云服务与软件业务收入同比增长23.9%，其中云服务收入同比增长83.0%。公司大型企业市场中，公司扩大优势领先地位。中型及小微企业市场全面贯彻云优先的策略，小微企业云服务业务新增付费企业用户数超过7.5万，累计付费企业用户数超过29.2万。我们将2021~2023年营收由100.35/125.96/155.48亿元调降至95.02/120.68/149.64亿元，净利润由9.72/11.53/13.50亿元调降至9.20/11.01/12.91亿元，对应PE 113.10/94.45/80.55倍，维持“买入”评级。