顾家家居（603816）：软体龙头增势迅猛，大家居战略稳步推进。2021年前三季度，公司实现营收132.25亿元，同比增长54.78%；归母净利润12.38亿元，同比增长22.58%；扣非归母净利润11.13亿元，同比增长34.13%。其中，Q3营收52.09亿元，同比增长41.42%；归母净利润4.65亿元，同比增长7.24%；扣非归母净利润4.47亿元，同比增长20.95%。Q3净利增速远低于收入主要有两原因：1）宁波政府发放的补助去年计入Q3，今年计入Q4，使得扣非增速高于净利增速；2）去年Q3扣非利润包含恒大5100万的分红。若剔除这两因素，Q3利润增速为40%，与收入一致，保持经营净利率同比持平、环比向好。提价+规模效应抵消部分成本压力，盈利能力有望进一步改善。Q3毛利率28.88%，同比-5.5pct，其中运费由销售费用转入成本影响约3pct，外销结算方式变化影响约1-2pct。Q3因海运费和原材料导致的同比下滑约1pct，较上半年下滑幅度有所收窄。我们认为主要是3月份提价效果完全释放所致。Q3内销毛利率已同比微涨，考虑到10月份内销会再次提价，且外销海运费10月份有回落趋势，未来毛利率有望回升。前三季度销售费用率/管理费用率为14.05%/1.96%，剔除运费因素后，同比约-1.00pct/-0.83pct，未来受益规模效应有望持续下降。我们认为公司有控费能力、具备规模优势，盈利能力短期有望回升，长期则具有韧性。内销：以沙发为基，多品类协同发展的逻辑持续兑现。Q3内销取得优于行业的快速增长。分渠道看线下是主要动能，增速高于线上（816活动期间，7.19-8.23，零售额增速52%）。分品类，低端天禧派和高端功能沙发增速较高，推动沙发品类增长，稳固
