三季报业绩符合预期，现金流亮眼

比亚迪发布三季报，业绩符合预期，现金流亮眼。2021Q3汽车业务收入环比增加约76.5亿，汽车销量环比增加6.36万台，边际上单车均价约12万元/台。2021Q3公司综合毛利率13.33%，环比增加0.43pct，主要是低毛利率的比亚迪电子收入占比下降所致。我们预计公司四季度汽车销量有望加速向好，单车边际利润约5000元，未来有望边际进一步向上。2021Q3单季度经营性净现金流达222亿元，创历史新高，主要是预收款增加、应付款增加等所致。未来几年的比亚迪非常值得期待，我们预计公司2022年汽车销量有望达145万辆，其中新能源乘用车128万辆，单车利润仍有较大提升空间。另外，随着越来越多的车企加入混动行列，尤其是长续航PHEV，我们对2023年PHEV（含EREV）的政策比此前更为乐观。我们维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。