古井贡酒发布2021年中报，营收和归母净利润分别同比增长27.0%和34.5%。其中Q2营收和归母净利润分别同比增长28.6%和45.4%，符合市场预期。公司Q2末合同负债22.14亿元，环比增长2.70亿元，Q2销售回款40.83亿元，同增112.6%，经营活动产生的现金流量净额为16.38亿元，同增131.0%，现金流表现亮眼。年份原浆结构升级显著，黄鹤楼实现较好恢复。公司2021H1白酒业务实现收入68.09亿元，同增25.3%，分产品来看，年份原浆/古井贡酒实现收入50.70/8.06亿元，同增15.5%/14.1%，其中年份原浆系列销量同降7.33%，均价同增24.6%，预计公司年份原浆古8及以上产品顺应省内消费升级趋势放量增长，古井贡酒系列销量同增14.1%，均价同比持平。2021H1黄鹤楼实现收入5.81亿元，同增319.6%，同比2019H1增长26.9%，疫情后实现较好的恢复。公司2021H1/2021Q2净利率分别为20.3%/20.2%，同比分别提升2.0/3.4pcts。古20省内外放量，中长期成长路径清晰。从近期的渠道跟踪来看，公司古8及以上产品稳步放量，古20动销保持高增，有望带动业绩逐季改善。省外江苏、河北、湖北、江西等市场也快速起量，保持高速发展势头。中长期来看，公司省内龙头地位稳固，造血功能持续强化，省外积极推动产品结构升级，招商质量和广度均有提升，看好产品高端化和市场全国化继续带动势能稳步释放。我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为24.99/31.95/39.38亿元，同比+34.8/27.9/23.3%，考虑到定
