洽洽食品（002557.SZ）2021年三季报点评：收入增速环比改善，坚果类延续较高增幅。21Q3营收增速同比转正，估计葵花子类收入同比增长10%以内，由于消费需求疲软、线下渠道客流减少、休闲食品行业竞争较为激烈，瓜子类增速有所放缓，其中蓝袋对增长贡献相对较高，渠道布局空间充足、升级后产品在消费者中接受度较高，特别针对年轻消费群体，红袋作为发展相对成熟的产品，估计增长较为平稳。坚果类维持较高增速，估计销售规模增长可达到30%，其中每日坚果占比较高，坚果礼盒亦有不错表现，新品益生菌、燕麦片目前规模较小。原材料成本上涨致毛利率承压，公司已经出台提价措施，后续有望缓解成本压力、推动盈利改善。改革稳步推进，经营边际改善。公司改革步伐稳步推进，国葵、坚果划分品类事业部后，内部经营效率有望提升。公司积极推动渠道数字化平台建设，发展终端数据可视化，加大精细化运营，并且持续推动渠道下沉，社区店、生鲜店、水果店等渠道铺设取得较好效果，同时采取严格的管控措施，渠道库存维持良性水平，利润空间较为充足。后续坚果类有望维持较高增速，叠加四季度作为休闲食品消费旺季，公司收入增长有望进一步提速。综合来看，预计公司2021-2023年净利润分别为9.06/10.41/12.10亿元，对应EPS分别为1.79/2.05/2.39元，当前股价对应P/E为31/27/23倍，经营边际改善，估值性价比显现，维持“买入”评级。
