密尔克卫（603713）发布了2021年三季报，Q3归母净利润同比增长67%，并推出了股权激励计划。2021Q1-3公司实现收入59.5亿元，同比增长149.4%；归母净利润3.01亿元，同比增长42.6%。公司2021Q3单季度的净利润增速超出我们对全年业绩增速的预期。公司整体毛利率/净利率为9.3%/ 4.8%，同比-6.5/ -3.0pct；销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.04%/ 2.20%/ 0.27%，同比-0.29/ -1.17/ -0.50pct。我们认为公司费用率、利润率均下降的原因是化工电商业务高速增长，占比提升，而该业务的毛利率/净利率均显著低于传统物流板块。公司发布了2021年股权激励计划草案，拟授予623万股用于激励4名副总经理，以及88名中层骨干&核心技术人员，行权价格为95.86元/股，授予价格为47.93元/股。我们将公司21-23年归母净利润预测从4.19/ 5.88/ 8.16亿元小幅上调至4.21/ 5.92/ 8.21亿元，同比增速为45%/ 41%/ 39%。我们看好化工品电商赛道未来的发展前景，密尔克卫基于稀缺的危化品线下履约能力，大力发展化工品电商业务，打造“超级化工亚马逊”。维持“买入”评级。
