2021年三季报点评：MCU、存储产品量价齐升，盈利水平超预期

公司点评 | 兆易创新 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 MCU、存储产品量价齐升，盈利水平超预期 兆易创新（603986.SH）2021年三季报点评 公司点评 | 兆易创新 公司评级 买入 股票代码 603986 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 164.30 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 吴姣晨 13916058105 wujiaochen@research.xbmail.com.cn 相关研究 兆易创新：兆易创新（603986.SH）2021年中报点评：MCU、存储产品高速增长，多元布局保障产能供应—兆易创新（603986.SH）2021年中报点评 2021-08-30 兆易创新：兆易创新（603986.SH）2021年一季报点评：一季度业绩略超预期，MCU成为增长主力—兆易创新（603986.SH）2021年一季报点评 2021-04-29 兆易创新：NOR Flash需求旺盛，景气度持续向上—兆易创新（603986.SH）2020 年三季报点评 2020-11-02 -13%1%15%29%43%57%71%2020-102021-022021-06兆易创新半导体沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年三季报，实现营收63.30亿元，同比+99.45%；实现归母净利润16.48亿元，同比+144.92%。 盈利水平超预期，MCU/存储产品快速增长。公司订单产能稳步释放，2021Q3实现营收26.89亿元，同比+77.39%。其中2021Q3存储芯片业务收入同比增加约6.51亿元，增幅63.69%；微控制器业务收入同比增加约5.48亿元，增幅221.95%；传感器业务收入同比增加约1.13亿元，增幅 33.87%。随着芯片市场供需紧张，公司产品售价与毛利率均有所提高。2021Q3毛利率为49.80%，环比增长5.99%；实现归母净利润8.62亿元，同比+178.47%，环比+178.10%，超市场预期。 研发持续高投入，聚焦技术创新。2021前三季度研发投入5.89亿元，同比+73.32%。其中，Nor Flash: GD55 2G通过车规AECQ-100认证、车规级2Mb~2Gb SPI NOR Flash已全线铺齐、产品制程从65nm向55nm转换，目前55nm占比已提升至35%。DRAM: 4Gb DDR4 2021年6月量产、自研产品比例快速提升。MCU:第一代WIFI和低功耗产品有望于2021Q4推出、通用型车规级MCU已流片有望于2022Q2量产。 三轮驱动下有望穿越产业周期。短期，公司作为国内存储龙头，产能具有较高保障，随着公司订单产能稳步释放、市场芯片供应紧张，公司产品量价齐升。长期，公司立足Nor Flash布局通用MCU、利基DRAM，在缺芯形势下卡位优质赛道，国产替代逻辑加速兑现，三轮驱动下展望乐观。 投资建议：考虑到公司存储、MCU持续高景气，公司产品量价齐升，我们上调公司2021-23年营收为92.17/119.36/159.60亿元，归母净利润为23.75/27.12/36.36亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,203 4,497 9,217 11,936 15,960 增长率 42.6% 40.4% 105.0% 29.5% 33.7% 归母净利润 (百万元) 607 881 2,375 2,712 3,636 增长率 49.9% 45.1% 169.7% 14.2% 34.1% 每股收益（EPS） 0.91 1.32 3.57 4.07 5.46 市盈率（P/E） 180.2 124.2 46.1 40.3 30.1 市净率（P/B） 10.1 7.2 8.1 6.9 5.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月29日 公司点评 | 兆易创新 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1,970 7,362 9,965 12,164 15,296 营业收入 3,203 4,497 9,217 11,936 15,960 应收款项 208 256 544 663 848 营业成本 1,905 2,816 5,175 7,074 9,425 存货净额 629 739 1,805 2,220 2,907 营业税金及附加 22 18 49 65 79 其他流动资产 62 372 105 115 129 销售费用 125 194 385 504 671 流动资产合计 2,869 8,729 12,419 15,163 19,179 管理费用 534 712 1,226 1,611 2,155 固定资产及在建工程 558 711 844 931 1,019 财务费用 (26) 61 (130) (166) (206) 长期股权投资 15 19 19 19 19 其他费用/（-收入） (18) (244) (78) (94) (121) 无形资产 253 338 395 482 538 营业利润 661 939 2,590 2,942 3,957 其他非流动资产 2,477 1,914 2,031 2,106 2,053 营业外净收支 (18) (0) 0 (6) (2) 非流动资产合计 3,304 2,982 3,289 3,537 3,629 利润总额 644 939 2,591 2,936 3,955 资产总计 6,174 11,711 15,708 18,700 22,807 所得税费用 38 59 169 184 251 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 605 880 2,421 2,752 3,704 应付款项 678 774 1,772 2,249 2,909 少数股东损益 (2) (0) 46 41 68 其他流动负债 0 2 1 1 1 归属于母公司净利润 607 881 2,375 2,712 3,636 流动负债合计 678 776 1,772 2,250 2,910 长期借款及应付债券 82 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 187 240 357 418 475 盈利能力 长期负债合计 269 240 357 418 475 ROE 17.0% 11.1% 19.6% 18.4% 20.7% 负债合计 947 1,017 2,129 2,668 3,386 毛利率 40.5% 37.4% 43.9% 40.7% 40.9% 股本 321 472 666 666 666 营业利润率 20.7% 20.9% 28.1% 24.6% 24.8% 股东权益 5,226 10,694 13,579 16,032 19,422 销售净利率 18.9% 19.6% 26.3% 23.1% 23.2% 负债和股东权益总计 6,174 11,711 15,708 18,700 22,807 成长能力 营业收入增长率 42.6% 40.4% 105.0% 29.5% 33.7% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 58.5% 42.0% 175.8% 13.6% 34.5% 净利润 605 880 2,421 2,752 3,704 归母净利润增长率 49.9% 45.1% 169.7% 14.2% 34.1% 折旧摊销 115 153 68 113 113 偿债能力 营运资金变动 (26) 61 (130) (166) (206) 资产负债率 15.3% 8.7% 13.6% 14.3% 14.8% 其他 273 (35) (208) (50) (211) 流动比 4.23 7.01 7.01 6.74 6.59 经营活动现金流 967 1,060 2,152 2,650 3,401 速动比 3.30 10.29 5.99 5.75 5.59 资本支出 (1,667) (193) (287) (293) (279) 其他 998 511 141 (26) 121 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (668) 318 (146) (318) (158) 每股指标 债务融资 (173) (152) 133 167 204 EPS 0.91 1.32 3.57 4.07 5.46 权益融资 2,434 4,262 463 (299) (315) BVPS 7.85 16.06 20.33 23.95 28.94 其它 (1,546) 15 0 0 0 估值 筹资活动现金流 714 4,125 597 (132) (110) P/E 180.2 124.2 46.1 40.3 30.1 汇率变动 P/B 10.1 7.2 8.1 6.9 5.7 现金净增加额 1,013 5,503 2,603 2,199 3,132 P/S 34.2 24.3 11.9 9.2 6.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 兆易创新 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公