宏观经济专题研究：铜金比价的“水晶球”碎了吗?

这篇研报主要讨论了铜金比价与债券利率的关系。研报指出，铜金比价通常被视为观测债券利率的“水晶球”，但新冠疫情以来，铜金比价和十年期美债利率拉开了差距，和中国十年期国债利率间，更是出现了有史以来最大的方向性偏离。研报认为，铜金比价更符合“风险溢价论”，即铜交易中国经济增长、黄金体现避险属性的“风险溢价论”逻辑更通畅些。研报还指出，铜金比价的问题出在黄金看多情绪减弱、与海内外通胀的背离上。研报认为，通胀对金价的传导路径，被当前和远期货币政策的分割所混淆，而铜金比价“水晶球”和利率的偏离是暂时的，市场在为长期经济复苏定价，选择性忽视了类滞胀的局面。