全球股票策略研报总结：2021年10月12日，瑞士信贷全球股票策略团队表示，他们有明确的滞胀担忧，即通胀意外上升，宏观意外下降。近期非能源供应链问题接近峰值，采购经理人指数的交货时间、支付的价格和新订单与产出的对比已经见顶。此外，受益于供应链短缺（汽车半成品、航运、货运）的公司的股价现在表现非常糟糕，这意味着市场正在消化中断高峰。在许多情况下，我们还看到供应链要到2023年才能正常化，因此，在很大程度上，我们认为复苏只是被推迟了。最近的担忧一直在能源方面。即使在这里，远期曲线也略高于Covid前的水平，而现货比Covid前的水平高出c30%，欧佩克拥有c5mbd的闲置产能（由于搁浅资产的威胁，这可能比之前的牛市更早释放)和俄罗斯似乎将增加天然气供应。大量超额储蓄（美国占GDP的11%，英国占GDP的7%，欧洲占GDP的6%）可以缓解消费者受到的冲击。英国、日本和欧洲是通胀上升和大宗商品进口的相对输家，因此这些经济体的GDP可能下调1%。美国在能源平衡、页岩油产量可能增加以及异常高的财富效应和过剩储蓄方面具有相对弹性。从历史上看，如果石油消费量超过GDP的至少4%（通常为7%）vs目前的2.5%，就会出现衰退。最大的风险是，如果这些短缺扩展到劳动力市场– 这反过来会导致中央银行变得更加激进。美国和英国的工资增长处于12年来的最高水平，但在美国，这种增长的大部分是非技术人员工资，而且有一些证据表明，提前结束失业救济的州的工资增长正在下降。真实的失业率为7.4%，几乎是Covid前水平的两倍。欧洲的工资增长几乎没有。英国的短缺看起来更具结构性。投资结论：i）我们在战术上做多美元（但将此视为熊市反弹）- 美国是一个明显的相对赢家； ii) 买入定价权（被瑞士信贷分析师评级为跑赢大盘的定价权股票是帝亚吉欧、Relx、翠鸟、瑞典火柴、迪斯尼、穆迪、可口可乐和中海油）； iii) 至少是挪威银行、测试公司（
