轻工制造行业跟踪周报：积极关注HNB产业链的持续发展

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造跟踪周报 1 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 积极关注HNB产业链的持续发展 增持（维持） 投资要点  包装及必选消费：关注新型烟草布局机会，推荐劲嘉股份。2016年以来加热不燃烧烟草发展迅猛，相比电子烟口感接近真烟，市场天花板更高。在传统卷烟业务增长乏力的背景下，烟草巨头纷纷转向已电子烟和加热不燃烧为代表的新型烟草产品。菲莫国际的加热不燃烧产品IQOS面世后迅速走红，并在FDA审批通过后有望打入美国市场。英美烟草17年实现新型烟草（NGO）收入约5亿英镑，公司预计18、19年将达到10、50亿英镑。日本烟草、帝国烟草、韩国烟草与人参公司也积极推出新型烟草产品。IQOS等加热不燃烧产品在国际上的火爆引起了国内烟草产业的重视。国内在新型烟草领域研发创新力度加强，专利数量快速增加，我国新型烟草的推广或迎来扩容时期。建议关注新型烟草产业链布局深厚的劲嘉股份。其他必选消费关注受益于成本优势的中顺洁柔。  家居及造纸：估值处于底部，关注优质标的。本周顾家家居发布公告，新一轮增持计划已增持喜临门221.47万股股份，强强联手利好行业集中度提升，建议持续关注顾家家居多品牌多品类战略的推进。造纸方面预计后续箱板/瓦楞纸价格将有所回升；文化纸进入淡季，价格有所回落。根据我们对各龙头纸企单吨市值的测算，目前单吨市值、PB均处于历史底部水平。建议长期布局太阳纸业、玖龙纸业等行业龙头标的。  风险提示：纸价涨幅低于预期，地产调控超预期，环保不及预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《轻工制造跟踪周报：关注烟草必选消费属性，推荐烟标龙头劲嘉股份》2018-11-25 2、《轻工制造跟踪周报：持续布局必选消费和低估优质两条主线》2018-11-18 3、《轻工制造跟踪周报：再论纸包装细分赛道的格局与空间》2018-11-11 [Table_Author] 2018年12月09日 证券分析师 史凡可 执业证号：S0600517070002 021-60199793 shifk@dwzq.com.cn 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%2017-122018-042018-08轻工制造 沪深300 证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造跟踪周报 2 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：重点公司估值 所属板块 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 造纸 002078.SZ 太阳纸业 158.67 6.12 0.78 0.92 1.03 7.84 6.67 5.94 买入 600567.SH 山鹰纸业 146.26 3.20 0.44 0.66 0.75 7.26 4.87 4.26 买入 000488.SZ 晨鸣纸业 166.17 6.09 1.90 1.45 1.64 4.41 4.13 3.66 增持 2689.HK 玖龙纸业 380.01 8.13 0.94 1.61 1.77 8.67 5.05 5.55 增持 2314.HK 理文造纸 311.50 7.09 1.12 1.18 1.28 6.18 5.88 5.36 增持 定制家具 002572.SZ 索菲亚 169.63 18.37 0.98 1.16 1.37 18.71 15.79 13.38 买入 603833.SH 欧派家居 353.08 84.01 3.09 3.86 4.60 27.16 21.75 18.27 增持 300616.SZ 尚品宅配 124.21 62.52 3.44 2.58 3.31 32.68 24.26 18.88 买入 603801.SH 志邦股份 40.77 25.48 1.67 1.83 2.15 17.41 13.96 11.82 买入 603898.SH 好莱客 54.84 17.13 1.09 1.49 1.87 15.76 11.52 9.14 买入 软体家具 603816.SH 顾家家居 216.98 50.38 1.92 2.41 3.02 26.38 21.05 16.77 买入 1999.HK 敏华控股 133.81 3.50 0.40 0.42 0.49 8.71 8.28 7.12 —— 603008.SH 喜临门 40.16 10.17 0.72 0.92 1.23 14.16 11.04 8.28 —— 成品家具 600337.SH 美克家居 72.78 4.10 0.20 0.27 0.35 19.92 15.19 11.59 买入 603818.SH 曲美家居 35.58 7.24 0.51 0.34 0.81 14.49 21.31 8.96 增持 包装 002831.SZ 裕同科技 165.00 41.25 2.33 2.40 3.13 17.71 17.19 13.20 买入 002228.SZ 合兴包装 56.37 4.82 0.13 0.46 0.35 36.63 10.40 13.94 —— 002191.SZ 劲嘉股份 111.37 7.45 0.38 0.48 0.58 19.39 15.40 12.80 买入 002303.SZ 美盈森 76.57 5.00 0.23 0.28 0.37 21.99 17.69 13.63 —— 601515.SH 东风股份 82.84 7.45 0.59 0.58 0.64 12.70 12.85 11.73 —— 其他 603899.SH 晨光文具 258.89 28.14 0.69 0.88 1.10 40.83 32.08 25.66 买入 1044.HK 恒安国际 754.40 62.55 3.15 3.59 4.03 19.88 17.45 15.53 —— 002511.SZ 中顺洁柔 114.52 8.90 0.46 0.33 0.42 32.81 27.14 21.33 买入 601828.SH 美凯龙 408.25 11.50 1.15 1.42 1.59 10.01 8.08 7.24 —— 00910.SZ 大亚圣象 60.66 10.95 1.22 1.49 1.73 9.20 7.34 6.31 买入 603848.SH 好太太 60.55 15.10 0.51 0.70 0.91 29.42 21.52 16.67 —— 603600.SH 永艺股份 22.73 7.50 0.33 0.49 0.64 22.68 15.46 11.66 —— 300729.SZ 乐歌股份 19.69 22.53 0.72 0.83 1.14 31.34 27.13 19.73 —— 000902.SZ 新洋丰 120.93 9.27 0.52 0.63 0.76 17.78 14.74 12.23 买入 注：收盘价为12月7日数据，标红为Wind一致预测，敏华控股、理文造纸单位港币，玖龙纸业、恒安国际单位人民币 资料来源：Wind，东吴证券研究所 3 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 包装及必选消费：关注新型烟草布局机会，推荐劲嘉股份 ...................................................... 7 1.1. 加热不燃烧烟草有望成为新型烟草市场主力 .................................................................... 8 1.2. 国际烟草龙头纷纷进军新型烟草领域 ................................................................................ 8 1.3. 国内市场迎政策东风，新品整装待发 ............................................................................... 11 1.4. 建议关注新型烟草产业链布局深厚的劲嘉股份 .............................................................. 14 1.5. 其他必选消费：关注受益于成本优势的中顺洁柔 .......................................................... 15 2. 家居及造纸：估值处于底部，关注优质标的 ............................................................................ 16 2.1. 家居：关注龙头多品牌运营、前端引流模式创新成效 .................................................. 16 2.2. 造纸：估值处于底部，龙头长期布局 .............................................................................. 18 3. 板块回顾：大盘上涨，轻工上涨1.28% .................................................................................... 20 4. 重点公司公告 ................................................................................................................................ 21 4.1. 包装印刷造纸 ...................................................................................................................... 21 4.2. 家具 ...................................................................................................................................... 22 4.3. 其他可选消费 ...................................................................................................................... 23 5. 行业上下游数据 ............................................................................................................................ 24 5.1. 造纸业：原纸价格维稳、纸浆价格继续下跌 .................................................................. 24 5.1.1. 价格数据：纸价多数维稳，国废、日废有所下跌 ...