宏观经济专题：2022年，CPI通胀的核心变量

根据研报《宏观经济专题-出口景气下，中游行业利润暂回升》、《宏观经济专题-地产调控放松效果或有限》和《宏观经济专题-全球“大割裂”下的市场展望》，2022年CPI通胀形势的展望，核心关注三个问题：猪价走势、原材料成本涨价向中下游传导，以及服务价格的涨价压力。其中，猪价走势和原材料成本涨价向中下游传导可能加大涨价压力，而服务价格的涨价压力相对可控。在中性情景下，2022年CPI通胀率上半年相对平稳、下半年逐季抬升；中枢或抬升至2%左右、单月增速高点接近3%。然而，猪价在未来2-3季度，依然是平抑通胀的重要因素，叠加疫情反复对线下活动的干扰等，导致2022年中之前通胀率相对平稳，下半年不确定性较大。