内生外延有望带来新增长，完善产业链布局

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电连技术（300679） 证券研究报告 2021年10月28日 投资评级 行业 电子/电子制造 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 43.82元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 421.20 流通A股股本(百万股) 310.25 A股总市值(百万元) 18,456.98 流通A股市值(百万元) 13,595.14 每股净资产(元) 8.95 资产负债率(%) 25.33 一年内最高/最低(元) 48.20/23.66 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 许俊峰 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电连技术-半年报点评:各业务毛利率同比提升，汽车连接器收入大幅增长》 2021-08-26 2 《电连技术-公司点评:汽车射频连接器龙头，迎来高速成长期》 2021-07-14 3 《电连技术-季报点评:汽车连接器龙头企业，迎来快速增长期》 2021-04-28 股价走势 内生外延有望带来新增长，完善产业链布局 事件：2021年10月27日，公司发布2021年三季度报告，前三季度公司实现营业收入24.32亿元，同比增长30.67%，实现归母净利润2.83亿元，同比增长48.96%。 点评：持续看好公司受益自动驾驶渗透率提升，公司已进入多家汽车大厂与Tier 1厂商，并与华为深度合作，未来随着自动驾驶渗透率提升，有望持续受益。同时，随着公司内生与外延生长，公司消费电子板块扩展更多下游应用，有望迎来新增长点。2021Q3单季度，公司实现归母利润0.95亿元，同比下滑8.89%，环比增长11.69%，我们认为主要因今年全球疫情影响，导致供需出现波动，叠加第三季度应是智能机产品的传统旺季，智能机的需求减弱对公司三季度业绩产生一定不利影响。 公司近期进行多笔资本运作，助力公司在业务布局上进一步强化。主要为投资瓴盛科技和收购爱墨斯科技51%股份。 深耕射频连接器，投资上游射频芯片公司。我们认为投资瓴盛科技对公司意义重大，加强了主营业务射频连接器与上游射频芯片的业务合作。（1）公司与上游射频芯片厂商的合作加深，将展开更为广泛和紧密的研发协同，有助于提高公司高频高速产品的技术实力及水平，维持竞争壁垒。（2）随着公司形成与瓴盛科技良性业务协同互动，有利于公司拓展更多的行业应用，扩大业务的规模，丰富产品的类型及提升产品组件价值量。 产品、客户互补，协同作用补强业务板块。在爱默斯的收购方面，爱默斯2021-2023年承诺业绩为0.25、0.35和0.45亿元，本次收购作价2.04亿元（估值16倍，以2021年承诺业绩计算），根据爱默斯半年度业绩，公司净利率达到24%，盈利能力较强。爱默斯主营产品为Pogo Pin连接器，下游主要为手机、蓝牙耳机、智能穿戴设备等，同时未来除了有望替代传统弹片外，还可以应用于5G通信、汽车等其他领域，市场规模有望快速扩大。爱默斯下游客户为Fitbit、Dyson、歌尔、TCL通力等，产品广泛应用在Amazon、Facebook、BOSE、华为、OPPO、森海塞尔、微软、BAT英美烟草、悦客等终端产品上。本次收购主要丰富了公司客户端产品的品类和应用，稳固市场地位和主要客户的市场份额，进一步完善产业链布局，多元化下游应用。 L2普及化趋势明显，车载高速连接器放量可期。今年以来国内新造车势力陆续发布智能化新车型。L2自动驾驶辅助系统普及的汽车智能化时代即将来临，单车传感器数量的快速增加会有力拉动车载高速连接器单车用量的提升，公司作为国内主要高速连接器龙头企业，有望持续受益。 投资建议：预计21-23年公司归母净利润4.09/5.51/7.32亿元，给予“买入”评级 风险提示：下游手机行业景气度不及预期、收购进展不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期、收购目标公司无法实现承诺业绩 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,160.69 2,592.48 3,592.01 4,669.62 5,837.02 增长率(%) 61.09 19.98 38.56 30.00 25.00 EBITDA(百万元) 506.29 664.37 490.80 653.50 863.42 净利润(百万元) 180.79 268.74 409.29 550.77 731.93 增长率(%) (24.63) 48.65 52.30 34.57 32.89 EPS(元/股) 0.43 0.64 0.97 1.31 1.74 市盈率(P/E) 102.09 68.68 45.09 33.51 25.22 市净率(P/B) 5.35 5.16 4.43 4.07 3.67 市销率(P/S) 8.54 7.12 5.14 3.95 3.16 EV/EBITDA 16.57 10.81 33.80 24.08 18.34 资料来源：wind，天风证券研究所 -42%-31%-20%-9%2%13%24%2020-102021-022021-062021-10电连技术电子制造创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,163.99 1,757.10 1,767.19 2,629.90 2,538.67 营业收入 2,160.69 2,592.48 3,592.01 4,669.62 5,837.02 应收票据及应收账款 629.57 730.76 1,069.70 1,265.11 1,653.40 营业成本 1,579.48 1,805.38 2,370.73 3,058.60 3,794.06 预付账款 8.20 15.79 5.41 23.98 16.28 营业税金及附加 14.26 16.68 23.11 30.30 37.66 存货 382.52 489.62 564.04 795.34 890.91 营业费用 82.41 94.38 136.50 172.78 215.97 其他 1,034.73 649.51 571.53 289.90 366.92 管理费用 123.22 139.09 197.56 274.57 335.63 流动资产合计 3,219.00 3,642.79 3,977.87 5,004.23 5,466.19 研发费用 204.22 274.20 377.16 490.31 612.89 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (24.23) (12.43) 0.00 0.00 0.00 固定资产 490.18 708.47 747.39 788.00 816.62 资产减值损失 (27.71) (7.54) 27.00 24.00 15.00 在建工程 220.41 106.91 100.15 108.09 94.85 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 73.53 46.71 43.72 40.72 37.73 投资净收益 45.29 28.77 0.00 0.00 0.00 其他 204.80 205.93 191.59 185.98 186.47 其他 (31.31) (59.47) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 988.91 1,068.02 1,082.84 1,122.78 1,135.67 营业利润 195.07 313.43 459.96 619.06 825.81 资产总计 4,207.91 4,710.81 5,060.71 6,127.02 6,601.86 营业外收入 2.88 2.12 1.30 2.10 1.84 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 3.98 9.21 4.80 5.99 6.67 应付票据及应付账款 556.07 822.75 653.53 1,301.17 1,260.49 利润总额 193.97 306.33 456.46 615.16 820.98 其他 121.63 225.12 150.83 192.71 214.99 所得税 14.52 32.30 45.65 61.52 82.10 流动负债合计 677.70 1,047.87 804.37 1,493.89 1,475.48 净利润 179.45 274.04 410.81 553.65 738.89 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (1.33) 5.30 1.52 2.88 6.95 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 180.79 268.74 409.29 550.77 731.93 其他 9.22 7.83 9.12 8.72 8.56 每股收益（元） 0.43 0.64 0.97 1.31 1.74 非流动负债合计 9.22 7.83 9.12 8.72 8.56 负债合计 686.92 1,055.71 813.49 1,502.61 1,484.04 少数股东权益 73.72 81.32 82.76 85.59 92.39 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 280.80 280.80 421.20 421.20 421.20 成长能力 资本公积 2,097.46 2,100.36 2,100.36 2,100.36 2,100.36 营业收入 61.09% 19.98% 38.56% 30.00% 25.00% 留存收益 3,221.55 3,443.35 3,743.26 4,117.61 4,604.22 营业利润 -27.42% 60.68% 46.75% 34.59% 33.40% 其他 (2,152.54) (2,250.73) (2,100.36) (2,100.36) (2,100.36) 归属于母公司净利润 -24.63% 48.65% 52.30% 34.57% 32.89% 股东权益合计 3,520.99 3,655.10 4,247.22 4,624.41 5,117.82 获利能力 负债和股东权益总计 4,207.91 4,710.81 5,060.71 6,127.02 6,601.86 毛利率 26.90% 30.36% 34.00% 34.50% 35.00% 净利率 8.37% 10.37% 11.39% 11.79% 12.54% ROE 5.24% 7.52% 9.83% 12.13% 14.56% ROIC 7.01% 23.37% 34.05% 24.26% 40.86% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 179.45 274.04 409.29 550.77 731.93 资产负债率 16.32% 22.41% 16.07% 24.52% 22.48% 折旧摊销 72.16 99.06 30.84 34.44 37.61 净负债率 -33.06% -47.43% -41.42% -56.64% -49.33% 财务费用 (2.29) 12.