三季报点评：原材料影响订单交付，业绩增长放缓

麦格米特发布了2021年三季报，营收同比增长18.96%，归母净利润同比增长14.93%。由于芯片短缺、原材料/海运运费涨价影响，公司Q3交付方面有所承压、营收增长出现滞后，故业绩略不及预期，但我们预计Q4会随芯片供应紧张态势趋缓而有所缓解。公司的毛利率和净利率均有所下滑，但费用控制得当，利润率基本持稳。分产品看，智能家电电控方面，消费需求复苏使得平板显示业务回暖；智能卫浴延续2020H2反弹趋势、2021Q1-3实现较快增长；变频家电受益于能效升级贡献业绩增量，暖通及空调产品线快速放量；商显、激光、日本OA设备结构性增长；工业电源受去年脉冲式订单影响，医疗电源Q3需求同比小幅下降，通信电源绑定海外大客户、稳健增长，工业电源同样稳步发展。公司考虑到原材料持续涨价而储备库存、同时招募人员开支较大，故现金流下降多，同时存货因原材料采购而增长较多。我们略微下调公司2021-23年归母净利润预测，给予目标价39.06元，维持“买入”评级。