汽车行业：特斯拉Q3再创佳绩，产业链高增长趋势延续

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2021年10月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业专题研究:2022年国内新能源汽车市场展望——剑指500万辆》 2021-10-18 2 《汽车-行业深度研究:智能电动汽车行业十年十大预测 V2.0》 2021-10-13 3 《汽车-行业专题研究:“金九”成色不足，“银十”渐入佳境》 2021-10-13 行业走势图 特斯拉Q3再创佳绩，产业链高增长趋势延续 投资要点： 特斯拉连续第九个季度实现盈利，产销与利润均创历史新高。据特斯拉公布的三季度财报，公司21Q3实现营收137.5亿美元，同比增长56.8%、环比增长15%；实现净利润16.2亿美元，同比增长388.8%、环比增长41.7%，季度净利润再超预期，继上个季度后再次盈利超过10亿美元。尽管汽车芯片短缺和全球疫情导致供应链承压，特斯拉Q3仍实现新车生产23.7万辆、交付24.1万辆，均创历史新高，同比分别增长64.0%和72.9%。 全球交付量持续增长，规模效应助推利润率稳步爬坡。分业务来看，21Q3特斯拉汽车业务收入为120.6亿美元，毛利率30.5%，能源业务收入为8.06亿美元，服务和其他业务（汽车维护和维修、汽车保险等）收入为8.94亿美元，整体GAAP毛利率提升至26.6%，同比改善3.1 PCT、环比改善2.5 PCT。21Q3特斯拉总交付量达到24.1万辆，同比增长72.9%、环比增长19.9%，其中Model 3&Y合计交付23.2万辆，同比增长86.7%、环比增长16.4%，同比高增长系疫情冲击下海外同期基数较低，叠加国产Model Y车型放量贡献增量；环比增长主要得益于国产Model 3&Y 7月降价销售策略；Model S&X 合计交付量9289辆，同比下降39.2%、环比增长390.2%，环比高增长系新车型逐步换代上市及加州工厂产能逐步释放。 欧洲超级工厂即将投产，中美欧三地发力加速迈向百万交付量。截止三季报，特斯拉合计年产能已达105万辆，其中加州弗里蒙特超级工厂年产能60万辆；上海工厂年产能45万辆。据外媒报道预计特斯拉欧洲柏林工厂已于10月落成，初期规划年产能50万辆。据CEO马斯克预计，柏林工厂第一辆车最早可于11月下线，未来柏林工厂生产的汽车将供应整个欧洲地区，以满足欧洲消费者强劲的需求。公司计划继续扩大上海工厂产能，同时稳步推进得州工厂和柏林工厂的产能扩建。伴随产能提升，特斯拉预计，未来几年里汽车交付量将实现年均50%的增长；到2030年，年销售量突破2000万辆。 投资建议：特斯拉Q3财报再创佳绩，伴随新工厂产能爬坡、自动驾驶技术升级、新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇，建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、岱美股份、宁波华翔、三花智控（家电团队覆盖）】等。 风险提示：特斯拉工厂产能爬坡不及预期；海外疫情影响超预期；特斯拉零部件国产化率提升不及预期。 -2%3%8%13%18%23%28%2020-102021-022021-06汽车沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 数据图表： 图1：特斯拉季度营收及增速 图2：特斯拉季度归母净利润及增速 资料来源：特斯拉季报，天风证券研究所 资料来源：特斯拉季报，天风证券研究所 图3：特斯拉季度销量及增速 资料来源：特斯拉季报，天风证券研究所 -50%0%50%100%150%-5005010015018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3营收（亿/美元）增速（%）-500%0%500%1000%-10-50510152018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3净利润（亿/美元）增速（%）-50%0%50%100%150%200%250%300%-505101520253015Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3全球销量（万辆）同比增速（%） nMrMoQwOqPzRnRqMsMrNtRbRcM9PsQrRpNoPlOnMpPiNtRrO7NoPmQMYpNsRvPrNqM 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com