通信行业事件点评：5G频谱分配方案确定，将催生千亿级市场增量

最近一年行业指数走势 -49%-39%-29%-20%-10%0%10%20%2017-122018-042018-08通信 上证指数 深证成指 事件点评 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 2018年12月07日 通信行业事件点评 计算机软件与服务 证券研究报告 通信 事件：12月6日，三大运营商正式获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。中国电信获得3400MHz-3500MHz共100MHz带宽的5G频谱资源；中国移动获得2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz频谱资源，其中2515-2575MHz、2635-2675MHz和4800-4900MHz频段为新增频段，2575-2635MHz频段为重耕中国移动现有的TD-LTE（4G）频段；中国联通获得3500MHz-3600MHz共100MHz带宽的5G试验频率资源。  频谱划分符合预期，5G建设发令枪打响：此次频谱分配与前期市场预期一致，将技术与产业链成熟、总体成本更低的3.5GHz频段分配给弱势运营商，让移动承接技术相对不成熟、建站成本相对更高的4.9GHz频段，平衡各方实力和竞争；同时支持TD继续发展，利用移动技术和资金实力开发2.6GHz频段，通过4G现有站址和TD设备的复用快速实现5G广覆盖。从5G产业化流程来说，确定频谱是5G产业化的第一个环节，可谓5G建设发令枪。频谱分配正式确定后产业链各环节将陆续进行设备样品生产，大规模实验网和试商用网建设。随着设备定型，5G商用牌照也将正式发放。  网络建设规模与进度：中国电信和联通都宣布采用SA网络进行5G建设，但对二者而言具有较大的资本压力。移动主要网络建设2.6GHz为绝对主体，高数据热点地区用高频4.9GHz补充；组网方案以SA为主，部分边远和低用户渗透地区可能会考虑NSA网络建设作为辅助和补充。进度方面，预计2019年Q1市场将有5G终端面世，运营商将明确组网和实验网建设方案，Q1-Q2开始实验网集采和建设。2019年铁塔、无线侧开始建设，但是规模不大，预计有10万基站。5G建设强度集中在2020-2022年，预计占总建设强度的60%左右。  组网密度更高，基站侧与用户侧存在确定性增量: 频谱决定了5G的技术方案、组网策略、投资规模，是5G核心变化，也是市场增量来源。根据通信产业链基础设施建设、流量增长、网络优化的主逻辑，5G基站侧将首先受益。5G高频单站覆盖范围减少，要求提高组网密度，同时穿透力减弱要求小基站进行深度覆盖与室内、热点区域的补充覆盖，带来基站与基站天线数量，手机天线与射频前端数量的增长。同时高速率将提升天线技术复杂度，massive MIMO，高阶调制、载波聚合等将提升宏站天线，手机天线，滤波器等单机价值。在量价齐升的推动下，预计5G频谱发放后仅5G天线就将有千亿级增量市场。宏站天线约800亿市场；千万级小基站需求带来约110亿市场；手机天线年均约138亿市场；频段数和天线数的增加带来手机射频前端适应性增长，年均350亿市场。同时基站高频PCB 材料、塑料振子、手机陶瓷后盖等新材料领域也都存在相应增量。另外，在4G的移动通信投资中，主设备商投资占比始终维持在70%-80%，在5G建设中主设备仍然是投资重点和盈利核心。 推荐标的：基站中国铁塔（0788.HK）；主设备中兴通讯（000063）；天线通宇通迅（002792）、飞荣达（300602）；光模块光迅科技（002281）、博创科技（300548）  风险提示：中国5G资本开支及商用进展低于预期；国际市场逆全球化影响、贸易摩擦影响等。 行业研究 财通证券研究所 5G频谱分配方案确定，将催生千亿级市场增量 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 李宏涛 分析师 SAC证书编号：S0160518080001 liht@ctsec.com 唐航 联系人 tanghang@ctsec.com 相关报告 1 《广电参与增加频谱发放复杂性，全球首个商用5G网 络 开 启:通 信 行 业 周 报 》 2018-12-02 2 《广电参与5G建设，频谱发放还需等待:通信行业事件点评》 2018-11-30 3 《铁塔共享率持续提高，北斗三号基本组网完成:通信行业周报》 2018-11-26 数据来源：贝格数据,财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（十亿） 收盘价（12.06） EPS（元） PE 投资评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 300602 飞 荣 达 7.0 34.22 0.79 1.16 1.82 43.3 29.5 18.8 增持 002792 通宇通讯 6.0 26.55 0.59 0.73 1.03 45.0 36.4 25.8 增持 002281 光迅科技 16.3 25.14 0.65 0.85 1.13 38.7 29.6 22.2 增持 000063 中兴通讯 83.4 19.89 -1.48 1.21 1.51 -13.4 16.4 13.2 增持 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。