不利因素边际改善，长期成长值得期待

海象新材发布了2021年三季报，1-9月实现营收13.01亿元，同比增长42.33%，归母净利润0.77亿元，同比减少47.83%，基本EPS 0.75 元。收入快速增长，原材料拖累利润。公司收入增长和费用率下滑的贡献被毛利率下滑所吞噬。由于公司产品定价采用成本加成法，且提价具有滞后性。未来随着公司新订单签订及新产品推出，公司具有将成本的上涨向下游传导的能力。海外市场渗透率提升，产能扩张支持高增长。预计公司21-23年EPS为1.17 /1.96/2.64元，采用市盈率相对估值法，给予公司未来 6-12个月35.28元（18X）的目标价。首次覆盖给予“买入”评级。