航发控制（000738）发布2021年三季报，公司实现营收30.38亿元，同比增长24.62%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长20.09%。单季度来看，公司实现营收10.08亿元，同比增长23.76%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长4.43%。Q3环比下降8.15%，较好实现了均衡生产。公司第三季度毛利率为26.21%，处于历史中值水平，同比下降4.39pcts，可能与产品交付结构有关；净利率为10.7%，同比小幅下降0.91pct，主要受益于期间费用率走低，销售和财务费用分别下降19%、124.4%。资产负债表端，公司合同负债大幅增长818.81%，主要为大额预付长协落地，相关产品订货款增加，反应下游航发整机持续旺盛需求，预付款项增长50.14%，体现公司积极备货备产的业绩动力。航发控制系统占发动机总成本的15%～30%，且随着新型航发控制技术水平提升，控制系统价值将进一步增加。航发控制处于国内航空发动机控制系统领域龙头地位，国内几乎全部军民用航空发动机控制系统均由其参与研制配套。随着WS10三代航发作为主力战机配发大批量交付，WZ9作为直10等主力直升机唯一动力大规模列装，国产航发进入长期高景气阶段，整机交付及维修需求不断增长，公司作为航发控制系统主集成平台，将充分享受下游整机放量红利。公司三季度完成增发，实现对北京航科及贵州红林的全资控股，并募资33.61亿元用于下属西控科技、北京航科、长春控制等子公司的航发控制系统技术研发、产能升级等项目，航发赛道高景气有望随着产能逐渐释放而更好兑现，相关技术研发为公司中长期业绩发展提供支撑。维持盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为5.1/7.2/9.5亿元，同比增长38.4/40.6/32.7%，当前股价对应PE=64.4/45
