金徽酒（603919）：产品结构加速升级，布局华东增量可期。公司2021年前三季度实现收入13.4亿元，同比增长28.3%，归母净利润2.4亿元，同比增长53.1%；其中单Q3实现收入3.7亿元，同比增长10.7%，归母净利润5569万元，同比增长44.3%；利润增速超市场预期。受益于消费升级和渠道开拓，高档酒延续高增长，单Q3高档酒、中低档酒实现收入3.0亿元、0.7亿元，分别同比增长34.0%、-37.2%，其中百元以上高档酒占比较同期提升14.2个百分点至81.4%，产品结构持续优化。省外市场、甘肃河西地区高速扩张势头不减，21年单Q3收入较去年同期分别增长163%、42%；兰州及周边地区收入同比保持稳定；单Q3甘肃中部、东南部市场收入有所下滑，预计主要系去年单Q3基数较高叠加疫情扰动下消费大环境低迷。渠道招商方面，省外市场招商提速，单Q3省外市场净增经销商38家至304家，全国化高速扩张势头不减。结构升级明显，盈利能力提升。受益于高档酒占比快速提升，21年单Q3毛利率同比提升1.8个百分点至67.5%；费用率方面，21年单Q3费用率同比上升4.3个百分点至38.5%，其中管理费用率同比下降2.1个百分点至11.9%，销售费用率、研发费用率分别上升3.8、3.0个百分点，销售费用率提升主因为公司开展大客户运营，加大品牌建设和消费者培育投入；单Q3净利同比提升3.5个百分点至15.1%，盈利能力稳步提升。内生增长稳健&外延扩张提速，高质量增长可期。当前省内白酒主流价格带正从过去百元以下向100-300元快节奏升级，公司作为地产酒龙头&管理层优秀，百元以上价位布局领先，将持续享受省内价格带跃迁的升级红利。公司聚焦大西北市场成效显著，通过积极布局高价位产品，省内市占率稳步提升；此外，公司依托复星集团
