工业用纸包装为基本盘，复合塑料包装构筑第二增长曲线

上海艾录是一家国内包装行业细分领域的龙头公司，主要产品包括工业用纸包装、塑料包装和智能包装系统。公司深耕包装行业15年，形成了丰富的产品矩阵。2021年H1，公司收入达到了5.16亿元，同比增长57.04%。公司产品定位中高端，盈利能力及技术水平领先包装行业，伴随费用优化及产能爬坡，16-21H1归母净利率由7.08%上升至15.24%，2020年ROE为14.5%。公司在客户同类产品供应商体系中排名靠前，核心客户多为各行业龙头。公司可为客户提供定制化的一体化解决方案，为国内少数可以提供包装一体化服务的供应商。此外，公司还切入了高景气低温奶酪棒供应体系，自研PS复合塑料包装技术。公司预计未来将继续受益于下游行业集中度提升和奶酪棒市场的快速扩张，预计2021-2023年归母净利润分别为1.59/2.12/2.76亿元，首次覆盖给予“增持”评级。