支线航空引领者，另辟蹊径天空阔

华夏航空是一家专注于支线航空的公司，是我国支线航空商业模式的引领者和主要践行者。公司已设立6个运营基地和7个过夜基地，有在飞航线148条，其中，独飞航线132条，支线航线145条，占比达98%。公司采用“串飞+环飞”的方式汇集分散航点的出行需求，再将乘客输送到枢纽，提升客座率和收益水平。补贴具有较强可持续性，因为提升老少边穷地区的通达性有利于拉动地方经济、增加就业岗位。未来，预计我国民航业务量仍将保持中高速增长，为支线航空发展提供基础。公司作为国内支线航空龙头，具有丰富的支线航空运营经营和良好的乘客基础，并与多地政府保持着良好的合作关系，有望率先并长期受益于支线市场增长。我们预计公司21-23年营业收入分别为46.48/ 69.13/ 81.55亿元，归母净利润分别为1.68/8.98/12. 28亿元，对应PE倍数为62.74x/11.73x/8.57x，首次覆盖给予“增持”评级。