西南证券研报点评恒瑞医药2021年三季报：集采短期持续影响业绩，全面拥抱创新与国际化。公司2021前三季实现营业收入202亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润42.1亿元，同比下滑1.2%。收入与业绩增速均下滑的原因主要有：1）集采影响，2020 年 11 月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，前三季度收入预计下滑幅度超过50%；2）PD-1医保谈判自2021年3月1日期，执行价格下降85%，在当前获批适应症数量较少情况下，短期对收入造成较大冲击；3）前三季研发投入41.4亿元，同比增长24%，远高于收入增速。公司战略性全面拥抱创新，国际化已有实质性布局。2021前三季公司研发投入41.4亿元，同比增长24%，总额与占比均持续创历史新高，预计未来研发费用占比将长期维持20%以上。2018年以来，公司创新药研发开始集中兑现，19K、吡咯替尼、PD-1、瑞马唑仑等多个重磅品种陆续获批上市，并持续放量，目前已经累计获批上市8个创新药品种；2021H1，创新药实现收入52.1亿元，同比增长43.8%，占整体收入的比重为39.2%，我们预计2021年公司创新药销售收入将超120亿元，占公司总收入比例超40%。
