全球能源短缺和供需紧平衡的长逻辑难以打破，这主要涉及石化和能源板块。能源价格的持续上涨引发了市场对全球能源短缺的担忧，中国限电问题也引起了市场的关注。能源材料板块的跌幅较大，但我们认为资源品供需紧平衡的长逻辑不变。从供给端来看，疫情对能源材料的开采和运输有较大冲击，同时近年来的供给侧改革淘汰了落后产能，加上“双碳”政策发挥作用，环保督察加码、安全生产入刑，传统能源生产受限。从需求端来看，各国扩张性货币政策提升了对大宗商品和衍生金融属性的需求，同时经济复苏和冬季储能需求的释放即将到来，需求端较为旺盛，全球能源短缺在短时间内难以缓解。原油价格在2021年大幅上涨，未来有望进一步上涨。需求端，经济持续复苏支撑原油需求上涨，天然气和煤炭价格大幅上涨带来原油替换需求增加。供给端，OPEC+维持增产目标不变并未大幅增产，美国页岩油产量大幅爬升尚需时间，预计短期内原油供给难以大幅增加。总体来看，预计未来几个月内石油需求将超过供应，价格中枢有望进一步上行；中长期来看，油价易涨难跌。煤炭价格在9月中下旬由于限电限产频发影响了投资情绪，煤炭板块资本市场表现与大宗商品走势背离。我们认为，动力煤供需缺口加大是限电限产的根本因素。国庆之后，大秦线进入检修时期，短期对煤炭的运输产生影响；冬储旺季在即，各环节煤炭极低库存和电厂存煤可用天数持续历史低位都预示了四季度强劲的煤炭补库需求；电价改革也将为煤电企业成本端进行疏导；高概率的冷冬天气，将显著增加用电、取暖负荷，进一步加剧动力煤供给的紧张形势。高煤价下，行业盈利能力大增，三四季度业绩仍有超预期可能。我们看好煤炭行业优异的三季报的业绩兑现期的资本市场表现。电力由于能耗双控、煤价高企、来水偏枯、天气异常等因素导致全国多地电力供应紧张，而进入冬季后主要流域来水将进入枯水期，风电、光伏出力也会受限，火电面临着较大保供压力。随着多地持续加大煤炭保供力度，以及发改委推动深化燃煤发电上网电价市场化改革，电力资源有望逐步回归商品属性，
